>> 廣發(fā)期貨-聚酯周報：上游PX供需預(yù)期偏緊支撐產(chǎn)業(yè)鏈價格重心-251213
| 上傳日期： |
2025/12/13 |
大小： |
3739KB |
| 格式： |
pdf 共68頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張曉珍,賴眾棟 |
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成本：周內(nèi)油價整體走勢偏弱。原油供需偏弱格局的主邏輯仍未變，在OPEC+持續(xù)增產(chǎn)的同時，美國原油產(chǎn)量持續(xù)高位，盡管EIA高頻數(shù)據(jù)顯示美原油庫存有所下降，不過成品油累庫明顯，且特朗普繼續(xù)向烏克蘭施壓接受和平條令，俄烏地緣沖突結(jié)束預(yù)期增強(qiáng)，油價承壓回落，不過美國對委內(nèi)瑞拉原油制裁以及俄烏和談結(jié)束前沖突仍不斷等對油價尚存一定支撐，短期布油關(guān)注60美元/桶附近支撐，關(guān)注俄烏談判結(jié)果及美國和委內(nèi)瑞拉局勢變化。
供需：12月亞洲及國內(nèi)PX裝置檢修不多，且在MX補(bǔ)充部分PX開工下，PX供應(yīng)整體維持偏高水平，而下游PTA裝置檢修仍集中，PX供需預(yù)期偏弱。
供應(yīng)端，國內(nèi)PX裝置負(fù)荷持穩(wěn)，海外負(fù)荷有所提升，國內(nèi)PX負(fù)荷至88.1%（-0.1%），亞洲PX負(fù)荷至79.3%（+0.7%）。國內(nèi)方面，上海石化裝置負(fù)荷波動小幅下滑；海外方面，盡管GS按計劃停車檢修，但隨著Satorp以及出光裝置逐步重啟，以及越南NSRP的PX負(fù)荷逐步恢復(fù)，海外PX開工反彈。
需求端，PTA負(fù)荷持穩(wěn)至73.7%。
估值：中性偏高。個別PX大廠降負(fù)預(yù)期下，1季度PX供需預(yù)期好轉(zhuǎn)，PXN受到支撐。PXN自前一周的276美元/噸修復(fù)至282美元/噸附近。
觀點(diǎn)：短期在短流程開工支撐下對PX供應(yīng)維持高位；需求端來看，近期PTA裝置檢修集中，且終端需求處于季節(jié)性轉(zhuǎn)弱中。疊加油價在供需偏弱預(yù)期以及俄烏地緣沖突結(jié)束預(yù)期增強(qiáng)下承壓明顯，且短期PXN修復(fù)至偏高水平，PX短期驅(qū)動有限，跟隨油價震蕩調(diào)整。不過中期供需好轉(zhuǎn)預(yù)期下PX向下空間有限。
策略：
1.單邊：PX短期高位震蕩對待，短期或在6600-7000區(qū)間運(yùn)行。
2.套利：月差關(guān)注低位正套機(jī)會。
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