>> 太平洋證券-農(nóng)業(yè)周報(bào)：養(yǎng)豬業(yè)持續(xù)虧損，集團(tuán)公司出欄同比增長-251214
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
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| 1979KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
程曉東 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
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一、市場回顧
本周農(nóng)業(yè)指數(shù)同步于大市震蕩，動(dòng)保板塊上漲。1.本周，申萬農(nóng)業(yè)指數(shù)下跌0.08%，同期，上證綜指下跌0.34%，深成指上漲0.84%，農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)基本與大市同步；2.細(xì)分到二級(jí)子行業(yè)，多個(gè)子行業(yè)指數(shù)下跌，動(dòng)保和養(yǎng)殖指數(shù)上漲，漲幅分別為3.51%和0.78%；3.前10大漲幅個(gè)股主要集中在動(dòng)保板塊，前10大跌幅個(gè)股集中在漁業(yè)板塊。漲幅前3名個(gè)股依次為正邦科技、生物股份和平潭發(fā)展。
二、核心觀點(diǎn)
1、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈
1）生豬：行業(yè)持續(xù)中度虧損，產(chǎn)能去化動(dòng)力增強(qiáng)
豬價(jià)近期弱勢(shì)震蕩，表現(xiàn)旺季不旺。本周末，全國生豬出廠均價(jià)11.48元/公斤，較上周漲0.28元；主產(chǎn)區(qū)15公斤仔豬出欄均價(jià)23.62元/公斤，較上周持平；
11月份18家上市公司生豬出欄同比增多18.24%。本周末，全國規(guī)模以上屠宰企業(yè)開工率為40.43%，較上周升2.37個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期升3.55個(gè)百分點(diǎn)；上上周，16省市規(guī)模屠宰企業(yè)生豬宰后均重89.01公斤/頭，較之前一周升0.09公斤，較上年同期降2.66公斤；2025年11月，18家養(yǎng)豬上市公司生豬出欄量合計(jì)為1739萬頭，同增18.24%。
行業(yè)產(chǎn)能去化動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)，去化速度或加快。近期我國養(yǎng)豬行業(yè)產(chǎn)能去化速度加快。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至10月末，全國能繁母豬存欄3990萬頭，較上月末少45萬頭，較去年末高點(diǎn)少88萬頭。后續(xù)，養(yǎng)豬業(yè)仍面臨著“市場價(jià)格下跌+疫情風(fēng)險(xiǎn)上升+政策施壓”的三重壓力，產(chǎn)能有望繼續(xù)快速去化：1）行業(yè)連續(xù)12周虧損，且近期處于中度虧損狀態(tài)。本周末，主產(chǎn)區(qū)自繁自養(yǎng)頭均虧損163元，較上周少虧4元。2）草根調(diào)研來看，由于前期全國大部地區(qū)雨水較往年同期明顯增多，不利于非瘟疫情防控，養(yǎng)殖業(yè)所面臨的疫情風(fēng)險(xiǎn)上升；3）自6月份以來，相關(guān)部門密集召開會(huì)議釋放減產(chǎn)能的明確政策信號(hào)，目前臨近政策成效檢驗(yàn)時(shí)點(diǎn)，政策壓力值得重點(diǎn)關(guān)注。
個(gè)股估值處于歷史低位，長期投資價(jià)值凸現(xiàn)。目前，大多數(shù)養(yǎng)殖上市公司頭均市值（對(duì)應(yīng)2025年預(yù)估出欄量）仍處于歷史底部區(qū)間，距離歷史均值有較大上升空間，長期投資價(jià)值凸顯。
2）白雞：毛雞價(jià)格低位震蕩，中期有望上漲
近期雞苗高位震蕩，毛雞低位震蕩：本周末，煙臺(tái)雞苗均價(jià)3.7元/羽，較上周持平，處于歷史中位；主產(chǎn)區(qū)白羽肉毛雞棚前收購均價(jià)3.64元/斤，較上周漲0.04元，處于歷史低位；白條雞均價(jià)13.9元/公斤，較上周持平，處于歷史中位；
行業(yè)產(chǎn)能升至歷史高位水平，10月祖代更新量增加：白雞行業(yè)祖代和父母代在產(chǎn)存欄水平在近兩個(gè)月內(nèi)環(huán)比上升，目前雙雙處于歷史同期高位水平。本周，主產(chǎn)區(qū)肉雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)單羽虧損0.71元，較上周多虧0.09元。2025年前11個(gè)月，全行業(yè)祖代雞更新量同比下降。預(yù)計(jì)到明年下半年，隨著傳導(dǎo)效應(yīng)的顯現(xiàn)，商品代雞苗和毛雞供給趨勢(shì)減少，雞價(jià)有望止跌反彈。
估值方面，個(gè)股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，建議關(guān)注。中期來看，產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望向上游傾斜，重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)公司。
3）黃雞：近期雞價(jià)持續(xù)上漲，產(chǎn)能低位
近期雞價(jià)持續(xù)上漲：2025年11月，溫氏黃雞售價(jià)13.22元/公斤，較上月跌0.11元；2025年10月，立華黃雞售價(jià)12.18元/公斤，較上月跌0.4元；雞價(jià)近期高位震蕩，后續(xù)有望繼續(xù)保持高位，主要受到消費(fèi)旺季需求恢復(fù)增長的影響。
行業(yè)產(chǎn)能處于歷史較低水平：國內(nèi)父母代種雞近期在產(chǎn)存欄水平環(huán)比前3季度有所回落，處于歷史較低水平。產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)供給收縮，預(yù)計(jì)到2026年1季度，黃雞供給總體偏緊，疊加冬季消費(fèi)旺季因素還會(huì)支撐需求增長，雞價(jià)或保持高位。
估值方面，個(gè)股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，且產(chǎn)業(yè)鏈景氣向好，給予看好評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注立華股份和溫氏股份。
4）動(dòng)保：主要抗生素價(jià)格近期保持高位
動(dòng)保行業(yè)景氣年初以來觸底回升，主要上市公司三季報(bào)業(yè)績表現(xiàn)良好。泰妙菌素和泰萬菌素等產(chǎn)品價(jià)格4季度在年內(nèi)高位附近震蕩。國產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗前三季度銷量增長明顯，未來隨著國產(chǎn)替代進(jìn)程的加快，有望持續(xù)增長；建議關(guān)注積極開展寵物動(dòng)保業(yè)務(wù)的公司，如瑞普生物等。
2、種植產(chǎn)業(yè)鏈
1）種業(yè)：產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)優(yōu)化，轉(zhuǎn)基因持續(xù)推進(jìn)
糧價(jià)中期上漲有利于種子價(jià)格上漲。中長期來看，種子產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略性地位突出，轉(zhuǎn)基因生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)化繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，種子產(chǎn)品升級(jí)迭代將有利于帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)種子公司銷售放量、價(jià)格提升和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，且龍頭公司估值處于底部，長期投資配置價(jià)值凸顯。
2）種植：糧價(jià)中期有望繼續(xù)上漲
糧價(jià)各品種價(jià)格近期持續(xù)上漲。上周末，全國玉米收購均價(jià)2363元/噸，較上上周漲26元；本周末，全國小麥?zhǔn)召従鶅r(jià)2516元/噸，較上周漲2元。中期來看，由于我國糧食進(jìn)口減少，且國際糧價(jià)在美聯(lián)儲(chǔ)降息的大背景下上漲預(yù)期較強(qiáng)，以及我國實(shí)施糧食最低收購價(jià)政策對(duì)糧食市場構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好支撐，國內(nèi)糧價(jià)有望上漲。建議關(guān)注種植板塊的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注蘇墾農(nóng)發(fā)。
三、行業(yè)數(shù)據(jù)
生豬：本周末，全國生豬出廠均價(jià)11.48元/公斤，較上周漲0
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