>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：迪士尼攜手OpenAI開啟AI+IP新范式；游戲、影視提示布局機會-251215
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
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| 1667KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣,郭子萱 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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【市場觀點】
上周傳媒（申萬）指數(shù)整體上漲0.26%，同期滬深300指數(shù)整體下跌0.08%，板塊跑贏滬深300指數(shù)0.33%，位列所有板塊第8位。我們認為當下傳媒板塊需要銳度和配置并重；看好今年成為中國開源大模型的爆發(fā)及應用格局重塑之年。第一步為公有云價值重塑+產(chǎn)業(yè)重回增長（阿里云+騰訊云，以及產(chǎn)業(yè)鏈相關公司）。第二步為有平臺有用戶有場景，但缺少大模型能力賦能或此前沒有下定決心的公司（如B端SAAS企業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)）。第三步為C端場景不斷落地（如端側硬件+游戲娛樂）。
港股方面，上周恒生科技指數(shù)跌0.43%。展望26年，我們持續(xù)看好科技板塊的引領作用，同時看好互聯(lián)網(wǎng)權重資產(chǎn)的配置價值。建議關注騰訊、阿里、快手、美團、美圖、閱文、騰訊音樂、嗶哩嗶哩、網(wǎng)易等。
【投資建議】
AI&IP：Openai發(fā)布gpt5.2繼續(xù)推動模型“從問答到交付”的價值閉環(huán)，迪士尼與Openai達成AI&IP戰(zhàn)略合作成為AI時代內(nèi)容產(chǎn)業(yè)標志性范本。建議關注阿里、合合、阜博、上影、奧飛、快手、美圖等。
游戲：提示調(diào)整期布局機會，短期關注三七、吉比特（九牧上線），持續(xù)看好巨人（元旦、春節(jié)高頻+出海）、華通（高頻數(shù)據(jù)持續(xù)向好）、愷英（傳奇產(chǎn)業(yè)鏈整合）。
影視：旺季仍在繼續(xù)，關注賀歲&春節(jié)檔進展?！栋⒎策_3》下周上映，此外賀歲檔&春節(jié)檔也將陸續(xù)醞釀進入定檔周期，儲備有《驚蟄無聲》《飛馳人生3》《鏢人》等重點單片待映，關注后續(xù)進展。建議關注貓眼/大麥娛樂/光線/上影/博納/萬達/幸福藍海等。
分眾傳媒：基本盤穩(wěn)健+互聯(lián)網(wǎng)貢獻增量，當前毛利率已接近歷史峰值水平，成本控制+利潤釋放能力提升；后續(xù)有新潮并入+碰一碰等向上期權，當前已回調(diào)至低位+股息率托底（4%+），提示配置價值。
互聯(lián)網(wǎng)：港股震蕩修復，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)+香港金管局跟隨美聯(lián)儲降息落地，看好后續(xù)低位資產(chǎn)修復彈性。短期修復美團（海外如期擴展+國內(nèi)存量競爭不會更惡化，邊際修復），長線布局阿里、騰訊；應用彈性方向關注快手/阜博/美圖/粉筆/赤子城等。
風險提示：傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管再次趨嚴，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預期，用戶消費能力復蘇不及預期。
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