>> 中信期貨-反內(nèi)卷聲音再起，氧化鋁價低位反彈-251215
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
大小： |
298KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
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作者： |
鄭非凡,楊飛,王美丹 |
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產(chǎn)業(yè)鏈政策動向
12月12日，國務(wù)院國資委黨委傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟工作會議精神，會議強調(diào)，中央企業(yè)要著眼于進，以新質(zhì)生產(chǎn)力的有效培育壯大新動能新優(yōu)勢，強倫科特技創(chuàng)新，全鏈條推進從技術(shù)攻關(guān)到成果轉(zhuǎn)化各環(huán)節(jié)，夯實進的基礎(chǔ);推動產(chǎn)業(yè)升級，持續(xù)發(fā)力戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，超前謀劃未來產(chǎn)業(yè)，深入推進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)政造升級，做強進的載體;聚焦主責(zé)主業(yè)，把準(zhǔn)進的方向，推動企業(yè)發(fā)揮比較優(yōu)勢，遵循產(chǎn)業(yè)規(guī)律，走專業(yè)化、差異化、高端化發(fā)展路線，自覺抵制"內(nèi)卷式"競爭，更多實現(xiàn)以價值創(chuàng)造為引領(lǐng)的內(nèi)涵式發(fā)展。
基本面情況
近期市場基本面持續(xù)偏弱，期現(xiàn)價格跌跌不休，在反內(nèi)卷聲音之下，周五夜盤多數(shù)低位品種均迎來快速反彈，至今日早盤，氧化鋁主力合約盤面反彈逾4%。
從基本面矛盾來看，目前主要在于居高不下的供應(yīng)，持續(xù)累積的庫存和不斷向下的成本這三個方面:1)供應(yīng)視角來看，月內(nèi)在環(huán)保、檢倏、產(chǎn)線調(diào)整等背景下出現(xiàn)一定程度產(chǎn)能波動，但整體運行產(chǎn)能下滑有限，且持續(xù)性不高，多為12周，對實質(zhì)供應(yīng)削減影響甚微;2)庫存視角來看，由于下游需求相對增長有限，電解鋁+非鋁近月需求環(huán)增量級在10-415萬噸左右，仍難以有效匹配當(dāng)下高供應(yīng)，致使庫存水平不斷攀升，且累庫創(chuàng)率也未有改善。從庫存結(jié)構(gòu)上看，下游庫存水平偏高，上游也同步累庫，整體壓力依然顯著;3)成本視角來看，由于現(xiàn)貨跟跌稍顯不及，期現(xiàn)基差持續(xù)位于高位，且長單價格更優(yōu)，在下一個報價周期切換前，預(yù)計現(xiàn)貨結(jié)算價仍難以快速靠近邊際產(chǎn)能現(xiàn)金成本虧損壓產(chǎn)概率相對有限，同時，考慮到目前礦石、燒堿等原料價格同樣弱勢，成本側(cè)暫未形成較好支撐。需等待進一步觀測產(chǎn)業(yè)鏈減產(chǎn)情況的兌現(xiàn)。
總結(jié)及策略
基本面來看，盤面陷入虧損，但現(xiàn)貨不明顯，上游運行產(chǎn)能居于高位，強累庫趨勢未有明顯轉(zhuǎn)變，且氧化鋁廠與電解鋁廠庫存同步累積，現(xiàn)貨在盤面價格拖累下維持承壓，但考慮到臨近年底，新疆鐵路運翰通暢度下滑，且近期下跌過程中倉單出貨優(yōu)勢明顯，當(dāng)下過期倉單也較多，近月倉單存在明顯下滑預(yù)期。在此背景下盤面預(yù)計上方仍舊承壓，但更需密切關(guān)注邊際變化的發(fā)生。
本輪下跌困期中推薦的單邊逢高沽空、月間滾動反套、2-3價差目標(biāo)100以上、以及看跌賣權(quán)備兌策略均有較好表現(xiàn)，當(dāng)下建議縮短交易周期及持有倉位，適時做子轉(zhuǎn)換?？蓪⒉糠挚諉沃鸩街褂⑦m時轉(zhuǎn)為賣看漲期權(quán)，若有發(fā)生明顯邊際變化(礦端政策、冶煉減產(chǎn)、倉單快速下滑等)，建議關(guān)注看漲期權(quán)月間正套等交易機會。
風(fēng)險提示
風(fēng)險因素:幾內(nèi)亞擾動，國產(chǎn)礦政策變化，氧化鋁廠減產(chǎn)
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