>> 國(guó)泰海通證券-政策與地緣研究12月第1期：海外聯(lián)儲(chǔ)降息落地，中國(guó)政策定調(diào)積極-251215
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2025/12/15 |
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來(lái)源： |
國(guó)泰海通證券 |
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作者： |
方奕,黃維馳 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
國(guó)外方面，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息落地并開(kāi)啟擴(kuò)表。國(guó)內(nèi)方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，強(qiáng)調(diào)擴(kuò)內(nèi)需繼續(xù)優(yōu)先，推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)，科技突破是產(chǎn)業(yè)重心。
投資要點(diǎn)：
2025年12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如期宣布降息25BP，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.5%-3.75%，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，但內(nèi)部分歧顯著加大。12位FOMC投票委員中3人反對(duì)，為2019年以來(lái)首次出現(xiàn)三名委員反對(duì)利率決議，其中1人主張降息50BP，2人主張維持利率不變，點(diǎn)陣圖中2026年降息預(yù)測(cè)也較9月更分散。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)技術(shù)性擴(kuò)表，通過(guò)準(zhǔn)備金管理購(gòu)買（RMPs）工具初始購(gòu)買400億美元短期國(guó)債，后續(xù)數(shù)月將維持較高購(gòu)買規(guī)模，旨在應(yīng)對(duì)隔夜市場(chǎng)流動(dòng)性壓力、維持充足準(zhǔn)備金供應(yīng)，這一操作與量化寬松（QE）目的不同，僅為貨幣政策執(zhí)行機(jī)制的技術(shù)性調(diào)整。經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)全面上修2025-2028年GDP增速，下修2025-2026年P(guān)CE及核心PCE通脹指標(biāo)，對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹前景邊際更樂(lè)觀。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)政策：2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議明確指出國(guó)內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出，擴(kuò)內(nèi)需繼續(xù)成為來(lái)年的首要經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)，科技創(chuàng)新、深入整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)等成為下階段政策關(guān)鍵詞。1）12月9日，中央政治局會(huì)議召開(kāi)，強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度。2）12月11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確“鞏固拓展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢(shì)頭”，并要求財(cái)政政策“更加積極”與“內(nèi)需主導(dǎo)”，首次提出“推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)”，并時(shí)隔十年重提房地產(chǎn)“去庫(kù)存”。3）12月12日，中國(guó)光伏協(xié)會(huì)稱，“多晶硅產(chǎn)能整合收購(gòu)平臺(tái)”正式落地實(shí)行“承債式收購(gòu)+彈性封存壓產(chǎn)能”的雙軌模式運(yùn)行。
資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：聚焦提高資本市場(chǎng)包容性、下調(diào)險(xiǎn)企業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子、規(guī)范上市公司監(jiān)管、打擊虛擬貨幣交易炒作等。1）12月12日，中國(guó)人民銀行黨委召開(kāi)會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定維護(hù)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，推進(jìn)金融支持融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作。2）12月6日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)第八次會(huì)員大會(huì)上，提出“對(duì)優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)優(yōu)化評(píng)價(jià)指標(biāo)、適度拓寬資本空間與杠桿上限，提升資本利用效率”。3）12月5日，國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子的通知》。4）12月5日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》征求意見(jiàn)稿。5）11月28日，中國(guó)人民銀行召開(kāi)打擊虛擬貨幣交易炒作工作協(xié)調(diào)機(jī)制會(huì)議。
全球地緣與經(jīng)濟(jì)跟蹤：1）全球地緣：印度簡(jiǎn)化中方簽證審批流程，中美圍繞經(jīng)貿(mào)議題視頻通話，中法就核能、農(nóng)食、地緣等多領(lǐng)域簽署合作文件等。①12月12日，印度已簡(jiǎn)化繁瑣的簽證審批流程，以加快向中國(guó)專業(yè)人士發(fā)放商務(wù)簽證。②12月5日，中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國(guó)務(wù)院副總理何立峰與美方牽頭人、美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特和貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話。③12月4日，中法兩國(guó)元首共同見(jiàn)證簽署核能、農(nóng)食、教育、生態(tài)環(huán)境等領(lǐng)域多項(xiàng)合作文件。2）經(jīng)濟(jì)跟蹤：美聯(lián)儲(chǔ)如期降息。①12月11日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，紐約聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃未來(lái)30天買入400億美元短債，預(yù)計(jì)2026年一季度準(zhǔn)備金管理購(gòu)買（RMP）短債保持高位。②12月3日，美國(guó)11月ADP就業(yè)人數(shù)減少3.2萬(wàn)人。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策理解偏差；歷史經(jīng)驗(yàn)失效。
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