>> 長江證券-食品飲料行業(yè)2026年度投資策略：靜水深流，大象無形-251215
| 上傳日期： |
2025/12/16 |
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| 3716KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
董思遠(yuǎn),徐爽,范晨昊 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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2025年：調(diào)整筑底，靜水深流
回溯2025年，食品飲料行業(yè)深度調(diào)整延續(xù)，需求端仍相對疲軟，供給端出清亦在過程中，行業(yè)整體仍處在主動去庫階段，導(dǎo)致整體價格下降與激烈競爭持續(xù)演繹。一方面，近年來渠道裂變速度加快，渠道創(chuàng)新與變革對于行業(yè)內(nèi)生成長邏輯產(chǎn)生的影響進(jìn)一步擴(kuò)大，新渠道、新業(yè)態(tài)等對傳統(tǒng)業(yè)態(tài)與模式?jīng)_擊力度有增無減，競爭強(qiáng)度進(jìn)一步加大；另一方面，行業(yè)價格競爭力度今年也進(jìn)一步加大，行業(yè)整體價格體系仍處在重塑過程中。
總體而言，今年以來行業(yè)處于調(diào)整筑底周期中，靜水深流，行業(yè)在壓力中積蓄轉(zhuǎn)型動能。龍頭企業(yè)今年來加快結(jié)構(gòu)性調(diào)整，行業(yè)加速出清，市場集中度有望進(jìn)一步提升。新渠道、新業(yè)態(tài)、新模式加速崛起，產(chǎn)品創(chuàng)新向內(nèi)生價值回歸。
2026年：撥云見日，大象無形
展望2026年，隨著白酒加速去庫，大眾品去庫基本結(jié)束，食品飲料板塊經(jīng)過近幾年深度調(diào)整后，行業(yè)周期調(diào)整有望逐步進(jìn)入尾聲，有望迎來筑底回升的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。一方面，白酒批價從高點(diǎn)回落幅度較大，大眾品整體價格體系也持續(xù)下行，行業(yè)價格通縮力度相對較大，若消費(fèi)未來復(fù)蘇回升，整體價格通縮壓力有望減弱?，F(xiàn)階段CPI—PPI剪刀差維持震蕩走勢，隨著未來CPI逐步企穩(wěn)回升，價格體系的下行壓力有望逐步緩解。另一方面，今年餐飲鏈條在需求與政策的雙重影響下，延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，近期邊際有所企穩(wěn)回升，明年在低基數(shù)背景下，有望實(shí)現(xiàn)一定程度修復(fù)。展望未來，隨著渠道變革的深化與消費(fèi)需求的多元化，具備產(chǎn)品創(chuàng)新與供應(yīng)鏈優(yōu)化能力的企業(yè)將脫穎而出，享受結(jié)構(gòu)性增長紅利。撥云見日，方能登高望遠(yuǎn)，大象無形，蟄伏孕育新機(jī)。
白酒：周而復(fù)始，柳暗花明
展望四季度及明年，隨著酒企主動控貨、庫存去化，行業(yè)有望在明年二季度左右達(dá)到新一輪平衡點(diǎn)，整體全年節(jié)奏預(yù)計(jì)前低后高，建議重視板塊底部配置價值。整體來看，當(dāng)前白酒行業(yè)在供給端和需求端均在發(fā)生深刻變化，消費(fèi)的升降級并存，供給的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，均在階段性改變行業(yè)的中期成長邏輯。重點(diǎn)推薦白酒高端貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，次高端山西汾酒，地產(chǎn)酒洋河股份、今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒等。
大眾品：渠道為王，順勢而為
大眾品進(jìn)入渠道為王的時代，新一輪效率革命仍在進(jìn)行中，不破不立，一方面，我們看到商超調(diào)改加速、新業(yè)態(tài)持續(xù)迭代、硬折扣落地生根，另一方面，龍頭加速調(diào)整變革，順勢而為，破局新生。展望明年，大眾品在新舊動能切換背景下，傳統(tǒng)行業(yè)有望逐步筑底回暖，新興行業(yè)有望繼續(xù)引領(lǐng)成長，同時成本紅利有望進(jìn)一步延續(xù)，整體盈利能力有望繼續(xù)提升。重點(diǎn)推薦千禾味業(yè)、安琪酵母、鍋圈、巴比食品、農(nóng)夫山泉、會稽山、安井食品、新乳業(yè)、萬辰集團(tuán)等。
風(fēng)險提示
1、需求恢復(fù)較慢風(fēng)險；
2、行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇風(fēng)險；
3、消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生改變風(fēng)險；
4、部分原材料價格繼續(xù)上行風(fēng)險。
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