>> 華泰期貨-FICC日報：關(guān)注美國11月非農(nóng)數(shù)據(jù)-251216
| 上傳日期： |
2025/12/16 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
政策預(yù)期回擺。12月8日中共中央政治局會議召開：強調(diào)“繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，延續(xù)此前措辭。并強調(diào)“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”，逆周期和跨周期并提或意味著在總量維持的前提下，明年政策邊際增量更需要等待穩(wěn)增長節(jié)點。12月11日中央經(jīng)濟工作會議召開：會議強調(diào)，深入實施提振消費專項行動；強調(diào)深入整治“內(nèi)卷式”競爭制定和實施；會議確認(rèn)，把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量。后續(xù)繼續(xù)提振消費，以及推進“反內(nèi)卷”的大方向并未發(fā)生變化，未來物價回升路徑仍需關(guān)注供給側(cè)的政策方向。中國多部委響應(yīng)中央經(jīng)濟工作會議，央行：靈活高效運用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具；發(fā)改委：提振消費要出實招出新招，綜合整治“內(nèi)卷式”競爭和培育發(fā)展新動能；財政部：用好用足各類政府債券資金，發(fā)行超長期特別國債，推動投資止跌回穩(wěn)。數(shù)據(jù)方面，中國11月外貿(mào)增速大幅回升，以美元計價出口同比轉(zhuǎn)增5.9%，進口同比增1.9%。中國11月官方制造業(yè)PMI環(huán)比回升至49.2，高技術(shù)制造業(yè)PMI連續(xù)10個月位于臨界點50以上，受高基數(shù)影響非制造業(yè)PMI小幅回落。10月工作日減少的拖累，在1月數(shù)據(jù)中有所修復(fù)。中國11月新增社融2.49萬億元，新增人民幣貸款3900億元，M2-M1剪刀差擴大。中國11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增4.8%，粗鋼產(chǎn)量再下滑，新能源汽車增長17%，高技術(shù)制造業(yè)增長較快。汽車與家電零售跌幅擴大，中國11月社會消費品零售同比增速降至1.3%。年底上述重要會議結(jié)束后，需要關(guān)注明年2月左右的政府工作報告，期間關(guān)注政策預(yù)期回擺的風(fēng)險。12月15日，在岸、離岸人民幣對美元匯率創(chuàng)下14個月以來新高。
美聯(lián)儲重啟“限制性”立場。美聯(lián)儲12月議息會議宣布在未來30天內(nèi)購買400億美元短債，如期降息25基點，點陣圖中值維持對明后兩年各降息1次的預(yù)期。此前鮑威爾強調(diào)美聯(lián)儲的“限制性”立場，重心略偏向抑制通脹和經(jīng)濟，后續(xù)美聯(lián)儲或?qū)⒃俣葧和＝迪?。?fù)盤2019年10月-2020年2月（2月后受疫情擾動）的上輪美聯(lián)儲為穩(wěn)定貨幣市場，期間美聯(lián)儲每月購買600億美債，整體黃金、原油、銅等金融屬性偏強的商品呈震蕩格局，美股則有所走強，美元也呈現(xiàn)震蕩格局。顯示本輪美聯(lián)儲開啟RMP并未形成大水漫灌的效果，更多意義在于為金融市場提供流動性，應(yīng)理性看待?；久娣矫?，美國11月ADP就業(yè)人數(shù)減少3.2萬人，創(chuàng)2023年3月以來最大降幅；美聯(lián)儲降息步伐放緩，疊加日本央行12月大概率加息，以及加拿大、歐洲等央行加息計價逐步走高，短期市場仍受到情緒驅(qū)動繼續(xù)保持積極，但若情緒轉(zhuǎn)冷，則需要警惕宏觀和基本面共振帶來下行帶來的風(fēng)險，可以做好右側(cè)的風(fēng)險預(yù)案。
商品分板塊，當(dāng)下通脹預(yù)期博弈階段，重點關(guān)注確定性較高的有色和貴金屬。當(dāng)下市場情緒仍火熱，但內(nèi)外政策預(yù)期出現(xiàn)回擺風(fēng)險，趨勢上繼續(xù)跟蹤情緒行情，同時做好右側(cè)調(diào)整后的風(fēng)險預(yù)案。有色板塊長期供給受限仍未緩解，確定性仍高。能源方面，由于需求增強且產(chǎn)量增速放緩，IEA自5月以來首次下調(diào)全球原油供應(yīng)過剩預(yù)期。繼續(xù)關(guān)注和談對油價影響。據(jù)OPEC網(wǎng)站公告，伊拉克、阿聯(lián)酋、哈薩克斯坦和阿曼提交了額外減產(chǎn)計劃，以補償此前的超額產(chǎn)量。歐盟達成協(xié)議，將于2027年前逐步停止俄羅斯天然氣進口?；ぐ鍓K中，甲醇、燒堿、尿素、PTA等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品中，隨著中美和談的落地，關(guān)注中國對美國商品采購計劃，以及明年的天氣預(yù)期。貴金屬方面，貴金屬可以關(guān)注逢低買入的機會，短期白銀風(fēng)險有所上升，金銀價比偏離修復(fù)合理區(qū)間。12月15日，廣期所鉑金期貨主力合約觸及漲停板，日內(nèi)漲7%，為上市以來首次漲停。
策略
商品和股指期貨：整體中性。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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