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核心要點(diǎn)：
　　無(wú)人系統(tǒng)與航天技術(shù)深度融合，核心業(yè)務(wù)支撐國(guó)家重大航天工程
　　根據(jù)公司半年報(bào)信息，公司承擔(dān)了神舟二十號(hào)、長(zhǎng)征八號(hào)改進(jìn)型、天問(wèn)二號(hào)、天舟九號(hào)等多項(xiàng)國(guó)家重大航天型號(hào)的測(cè)控通信任務(wù)，同時(shí)在慣性導(dǎo)航、精確制導(dǎo)、智能感知等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)突破，具備全軍無(wú)人機(jī)型譜項(xiàng)目研制總體單位資質(zhì)，展現(xiàn)了其在航天電子與無(wú)人系統(tǒng)領(lǐng)域的系統(tǒng)級(jí)研發(fā)能力和行業(yè)地位。
　　航天技術(shù)加速向民用領(lǐng)域轉(zhuǎn)化，資產(chǎn)證券化穩(wěn)步推進(jìn)
　　公司在慣性導(dǎo)航、測(cè)控通信、微電子等航天電子信息領(lǐng)域具備核心技術(shù)能力，已啟動(dòng)車規(guī)級(jí)芯片研發(fā)并完成多項(xiàng)認(rèn)證，推動(dòng)航天技術(shù)向智能汽車等民用領(lǐng)域延伸。同時(shí)，通過(guò)增資方式加強(qiáng)對(duì)光電科技、航天長(zhǎng)征等子公司的控制，標(biāo)志著資產(chǎn)整合與證券化進(jìn)程的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。
　　低軌衛(wèi)星星座建設(shè)進(jìn)度有望加速，無(wú)人裝備內(nèi)需外貿(mào)市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)拓
　　低軌衛(wèi)星星座建設(shè)進(jìn)入“加速跑”階段，載人航天、探月及空間站等國(guó)家級(jí)重大科技工程密集推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈上游航天電子需求率先爆發(fā)；同時(shí)，現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)讓無(wú)人機(jī)與精確制導(dǎo)武器成為“剛需”，信息化、智能化疊加全球安全事件頻發(fā)，內(nèi)銷軍品+外貿(mào)軍貿(mào)同步放量，無(wú)人系統(tǒng)市場(chǎng)天花板持續(xù)抬升。公司手握航天電子與無(wú)人系統(tǒng)雙王牌，2023年定增資金全面落地，智能無(wú)人系統(tǒng)、衛(wèi)星通信載荷、慣性導(dǎo)航三大產(chǎn)業(yè)化基地同步擴(kuò)產(chǎn)，技術(shù)、產(chǎn)能、訂單三線共振，龍頭紅利有望快速釋放。
　　投資建議
　　低軌衛(wèi)星即將邁入常態(tài)化發(fā)射新階段，公司作為航天電子產(chǎn)品核心配套核心供應(yīng)商，有望率先享受需求井噴紅利。隨著發(fā)射工位持續(xù)擴(kuò)容、民營(yíng)火箭批量入場(chǎng)，衛(wèi)星組網(wǎng)節(jié)奏即將加速。公司深耕衛(wèi)星配套二十余年，星間激光通信終端國(guó)內(nèi)領(lǐng)跑，高價(jià)值激光載荷與系列電子器件已成單星標(biāo)配，技術(shù)護(hù)城河深、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)厚。招標(biāo)大幕加快拉開(kāi)，火箭排期日趨密集，低軌衛(wèi)星業(yè)務(wù)正從“儲(chǔ)備糧”升級(jí)為“現(xiàn)金牛”，有望成為公司新一輪高質(zhì)量成長(zhǎng)的核心引擎。我們認(rèn)為隨著未來(lái)衛(wèi)星招標(biāo)節(jié)奏加快及火箭發(fā)射常態(tài)化，公司低軌衛(wèi)星業(yè)務(wù)有望成為新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。
　　預(yù)計(jì)2025-2027年，公司營(yíng)業(yè)收入為155.72、181.56、220.99億元，同比增長(zhǎng)9.1%、16.6%、21.7%；歸母凈利潤(rùn)5.32、7.36、9.53億元，同比增長(zhǎng)-2.85%、38.24%、29.44%。對(duì)應(yīng)2025年12月15日收盤價(jià)，市盈率為89.11、64.46、49.80倍。首次覆蓋，我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。訂單執(zhí)行與交付存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。