>> 中信建投-文遠知行(WRD.US)全球無人駕駛牌照拓展至八國，中國核心城市商業(yè)化能力持續(xù)加強-251216
| 上傳日期： |
2025/12/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
程似騏,陶亦然,胡天貺 |
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核心觀點
2025年Q3公司實現(xiàn)總營業(yè)收入1.71億元，同比增長144.3%；凈虧損3.07億元，虧損收窄。公司主營業(yè)務(wù)分為自動駕駛車輛銷售、自動駕駛相關(guān)運營和技術(shù)支持服務(wù)等。公司于2025年成功登陸港股，實現(xiàn)港美股同步上市。隨著國內(nèi)外自動駕駛產(chǎn)業(yè)進程催化，公司有望進一步豐富現(xiàn)有的Robotaxi、Robobus、Robovan和Robosweeper等產(chǎn)品矩陣，強化在多個國家和地區(qū)的布局。受益于自動駕駛行業(yè)政策優(yōu)化、路權(quán)開放，以及新一代產(chǎn)品的成熟，公司有望持續(xù)壯大，維持“買入”評級。
事件
公司發(fā)布2025年第三季度財報。2025年Q3公司實現(xiàn)總營業(yè)收入1.71億元，同比增長144.3%；凈虧損3.07億元，虧損收窄。
簡評
2025年Q3收入大幅增長，Robotaxi收入占比超20%。
2025年Q3，公司實現(xiàn)收入1.71億元，同比增長144.3%，主要來自產(chǎn)品與服務(wù)兩項業(yè)務(wù)的雙輪增長。產(chǎn)品收入同比增長428%至0.79億元，主要受自動駕駛出租車及小巴銷量上漲推動；服務(wù)收入同比增長66.9%至0.92億元，受益于智能數(shù)據(jù)服務(wù)及技術(shù)支持收入增加。自動駕駛出租車（Robotaxi）收入同比增長761%，占總收入比例由5.8%提升至20.7%。凈虧損3.34億元，去年同期虧損10.04億元，減虧6.7億元。截至2025年10月31日，公司已在11個國家、超30個城市完成布局，自動駕駛車隊規(guī)模超1600輛，Robotaxi數(shù)量近750臺，展現(xiàn)全球規(guī)模化運營優(yōu)勢。
2025年Q3毛利率提升至32.93%，研發(fā)費用主要用于前瞻技術(shù)。
2025年Q3，公司實現(xiàn)毛利率32.93%，同比+26.41pct，環(huán)比+4.86pct。凈利率-179.7%，同環(huán)比均大幅收窄。研發(fā)費用、管理費用、銷售費用分別為3.16、1.00、0.19億元，去年同期分別為2.54、6.26、0.16億元。研發(fā)費用主要用于提升Genesis物理AI仿真平臺、全球數(shù)據(jù)合規(guī)及預裝Robotaxi技術(shù)。管理費用下滑主因去年同期支付相關(guān)股利費用，本期法律、合規(guī)人員成本上升增加部分運營成本。
瑞士新獲無人自動駕駛牌照，中國核心城市加快商業(yè)化運營。
1）Robotaxi進軍瑞士，至今已獲8國自動駕駛有關(guān)牌照。11月20日，文遠旗下Robotaxi正式獲得瑞士純無人牌照，獲準在蘇黎世州弗爾塔爾地區(qū)公共道路上開展純無人測試和運營。至此，文遠知行成為在瑞士、中國、阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯、新加坡、法國、比利時和美國獲得自動駕駛牌照的科技公司。2）聯(lián)合Uber深耕阿布扎比，第二張L4商業(yè)化運營牌照落地。2025年10月，文遠獲美國以外全球首張城市級L4自動駕駛商業(yè)化牌照。公司的純無人商業(yè)化運營將在阿布扎比的Uber平臺啟動，覆蓋亞斯島并逐步擴展至全市。3）中國市場仍是核心，持續(xù)發(fā)力國內(nèi)Tier 1城市。目前在廣州部署300輛robotaxi，北京周邊150公里范圍內(nèi)部署超100輛，持續(xù)擴大覆蓋。公司正通過PU/DO（上下車點優(yōu)化）提升用戶體驗，目標超越傳統(tǒng)出租車服務(wù)，以更高頻次訂單實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。2025年8月，在原有車型持續(xù)商業(yè)化運營的基礎(chǔ)上，文遠知行全新Robotaxi GXR在廣州黃埔區(qū)開啟24小時純無人商業(yè)化運營，“任意點到點”打車功能同步上線北京、廣州兩地。廣州每輛商業(yè)化Robotaxi在每日24小時運營時段內(nèi)完成至高25單行程。北京每輛商業(yè)化Robotaxi在每日7：30-22：00的完整班次中完成至高23單行程。
投資建議
公司主營業(yè)務(wù)分為自動駕駛車輛銷售、自動駕駛相關(guān)運營和技術(shù)支持服務(wù)等。公司于2024年成功上市登陸美股，2025年成功登陸港股，實現(xiàn)兩地發(fā)行。隨著國內(nèi)外自動駕駛產(chǎn)業(yè)進程催化，公司有望進一步豐富現(xiàn)有的Robotaxi、Robobus、Robovan和Robosweeper等產(chǎn)品矩陣，強化在多個國家和地區(qū)的布局。受益于自動駕駛行業(yè)政策優(yōu)化、路權(quán)開放，以及新一代產(chǎn)品的成熟，公司有望持續(xù)壯大，維持“買入”評級。
風險分析
1、行業(yè)景氣不及預期。自動駕駛行業(yè)政策推進不及時，路權(quán)開放速度不及預期，需求和未來行業(yè)景氣或存在波動。
2、行業(yè)競爭格局惡化。國內(nèi)外供應商競相布局，隨著技術(shù)進步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來行業(yè)競爭或?qū)⒓觿?，公司市場份額及盈利能力或?qū)⒂兴▌印?br> 3、新地區(qū)及新項目量產(chǎn)進度不及預期。公司加速拓展海外新地區(qū)，加大Robotaxi車隊建設(shè)力度，但考慮到車型投放節(jié)奏存在不確定性，海外自動駕駛政策和路權(quán)開放亦存在不確定性，公司規(guī)模化量產(chǎn)進度存在不確定性。
4、季度財報未經(jīng)審核風險。公司季度財報未經(jīng)第三方審計，財報數(shù)據(jù)可能存在一定誤差。
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