>> 平安證券-2025年11月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：服務(wù)消費(fèi)增速加快-251217
| 上傳日期： |
2025/12/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鐘正生,張璐,常藝馨 |
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事項(xiàng)：
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2025年11月主要增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。
平安觀點(diǎn)：
2025年11月中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)，生產(chǎn)表現(xiàn)快于需求。結(jié)構(gòu)上，高技術(shù)制造業(yè)、服務(wù)消費(fèi)是其中亮點(diǎn)，高質(zhì)量發(fā)展指引下產(chǎn)業(yè)升級(jí)態(tài)勢(shì)持續(xù)。中央政治局會(huì)議指出，“經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)將順利實(shí)現(xiàn)”，因此宏觀政策將更多著眼于2026年。盡管消費(fèi)和投資增速放緩，但中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署“優(yōu)化‘兩新’政策實(shí)施”，明確指出“推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)”，擴(kuò)大內(nèi)需的空間和潛力仍大，將成為2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要支撐。
工業(yè)和服務(wù)業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，生產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)于需求。生產(chǎn)端，11月工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別同比增長(zhǎng)4.8%和4.2%，工業(yè)略強(qiáng)于服務(wù)業(yè)。需求端，11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)1.3%，固定資產(chǎn)投資完成額同比-2.6%。
高技術(shù)制造業(yè)和外需支撐工業(yè)生產(chǎn)。11月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.8%，較上月微降0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)8.4%，較上月加快1.2個(gè)百分點(diǎn)，快于全部規(guī)模以上工業(yè)增加值增速3.6個(gè)百分點(diǎn)。出口交貨值邊際恢復(fù)，11月同比-0.1%，較上月提升2.0個(gè)百分點(diǎn)，外需對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的帶動(dòng)有所增強(qiáng)。
消費(fèi)和服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)略有放緩，服務(wù)消費(fèi)增速加快。1）11月全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)4.2%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，金融業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比分別增長(zhǎng)12.9%、5.1%，分別較上月回落0.1和0.5個(gè)百分點(diǎn)，不過仍高于服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)總體。2）11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增長(zhǎng)1.3%，較上月回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，餐飲收入增速快于商品零售。從限額以上單位零售額來看，11月“以舊換新”相關(guān)的汽車、家具、家電、通訊器材、文化辦公用品零售額對(duì)商品消費(fèi)的支撐邊際減弱，但中西藥品類消費(fèi)提速形成支撐。3）1-11月份，服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)5.4%，增速比上月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月回升。服務(wù)零售額中，文體休閑服務(wù)類零售額保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，網(wǎng)絡(luò)影視等網(wǎng)上娛樂消費(fèi)持續(xù)活躍，通訊信息服務(wù)類零售額同比增長(zhǎng)超過10%。
投資增長(zhǎng)邊際放緩，結(jié)構(gòu)上存在亮點(diǎn)。1-11月，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為-2.6%，相比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資的支撐在于：1）基建和制造業(yè)投資保持?jǐn)U張勢(shì)頭。1-11月廣義基建和制造業(yè)投資累計(jì)同比增速分別為0.1%、1.9%，快于總體；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資后的項(xiàng)目投資增長(zhǎng)0.8%，保持?jǐn)U張勢(shì)頭。2）大規(guī)模設(shè)備更新政策效應(yīng)顯現(xiàn)。企業(yè)推動(dòng)設(shè)備更新、加快改造升級(jí)意愿增強(qiáng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，1-11月份，設(shè)備工器具購(gòu)置投資同比增長(zhǎng)12.2%，拉動(dòng)全部投資增長(zhǎng)1.8個(gè)百分點(diǎn)。3）“兩重”建設(shè)持續(xù)，相關(guān)投資繼續(xù)擴(kuò)大。1-11月份，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長(zhǎng)12.5%，互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)、水上運(yùn)輸業(yè)投資分別增長(zhǎng)20.7%和8.9%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退程度超預(yù)期，地緣政治沖突升級(jí)等。
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