>> 華鑫證券-有色金屬行業(yè)全球十五大銅礦企業(yè)三季報(bào)匯總：非中資海外12家礦企前三季度產(chǎn)量下滑，全球未來(lái)新增項(xiàng)目仍然較少-251217
| 上傳日期： |
2025/12/17 |
大?。?/td>
| 1680KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
本文總結(jié)了智利和秘魯兩個(gè)大型產(chǎn)銅國(guó)2025年1-9月的月度銅礦項(xiàng)目產(chǎn)量情況，以及12家海外大型銅礦企業(yè)和3家中資企業(yè)2025年前三季度銅礦產(chǎn)量。
秘魯產(chǎn)量恢復(fù)增長(zhǎng)，智利產(chǎn)量?jī)H僅微增：
2025年1-9月智利銅礦產(chǎn)量397.2萬(wàn)金屬噸，同比+0.1%，+0.41萬(wàn)噸。雖然保持了2024年的增長(zhǎng)勢(shì)頭，但是增量較小，前9個(gè)月累計(jì)產(chǎn)量增長(zhǎng)不足1萬(wàn)噸。而秘魯在經(jīng)歷了2024年產(chǎn)量罕見(jiàn)下滑之后，2025年前9個(gè)月產(chǎn)量恢復(fù)增長(zhǎng)，2025年1-9月秘魯銅礦產(chǎn)量204.8萬(wàn)金屬噸，同比+2.58%，+5.67萬(wàn)噸。
智利的銅礦增長(zhǎng)主要來(lái)自Escondida項(xiàng)目，Escondida銅礦的產(chǎn)量增長(zhǎng)主要是因?yàn)檫x礦廠處理量創(chuàng)下歷史新高以及回收率的提升，但是選礦廠給礦品位下降對(duì)銅產(chǎn)量增長(zhǎng)形成了拖累。
秘魯?shù)你~礦產(chǎn)量增長(zhǎng)主要來(lái)源于Las Bambas和Toromocho兩個(gè)大型銅礦的產(chǎn)量增長(zhǎng)。同時(shí)，智利的Collahuasi銅礦產(chǎn)量因?yàn)榈V石變復(fù)雜以及缺水等問(wèn)題出現(xiàn)了13.4萬(wàn)噸的下降，以及秘魯?shù)腁ntapaccay和Antamina兩座銅礦均因?yàn)椴傻V序列變化而導(dǎo)致產(chǎn)量出現(xiàn)了不同程度的下滑。
十二家海外銅礦企業(yè)產(chǎn)量同比下滑：
企業(yè)方面，15家銅礦企業(yè)，2025年前三季度合計(jì)銅礦產(chǎn)量932.31萬(wàn)噸，同比+0.36%，+3.34萬(wàn)噸?？鄢粑宓V資源、紫金礦業(yè)和洛陽(yáng)鉬業(yè)之后的12家海外銅礦企業(yè)在2025年前三季度合計(jì)銅礦產(chǎn)量756.41萬(wàn)噸，同比-2.42%，-18.73萬(wàn)噸。
產(chǎn)量下滑較大的銅礦企業(yè)是自由港和嘉能可，前三季度產(chǎn)量同比幅度分別為-13.61%和--17.26%；下滑量級(jí)分別為19.6萬(wàn)噸和12.2萬(wàn)噸。自由港產(chǎn)量下滑主要是印尼分部的Grasberg項(xiàng)目在2025年9月發(fā)生泥漿涌流事故，發(fā)生事故的Grasberg Block Cave礦區(qū)仍需要等到2026年Q2才能復(fù)產(chǎn)。
而嘉能可則是因?yàn)槟厦赖腃ollahuasi、Antamina和Antapaccay三個(gè)銅礦產(chǎn)量下滑較多，主要因素還是因?yàn)椴傻V序列變化，導(dǎo)致采礦品位變低。
增長(zhǎng)較大的外資銅礦企業(yè)主要是BHP和力拓，前三季度產(chǎn)量增幅分別為5.26%和36.15%。主要是Escondida項(xiàng)目（BHP和力拓均有持股）增長(zhǎng)較大，該礦前三季度產(chǎn)產(chǎn)量總計(jì)為98.98萬(wàn)噸，同比+9.78%，+8.82萬(wàn)噸。主要是因?yàn)檫x礦處理量和回收率的提升，但是也受到礦石品位下降的拖累。而力拓的產(chǎn)量增長(zhǎng)主要因?yàn)镺yu Tolgoi產(chǎn)量增長(zhǎng)，2025前三季度產(chǎn)量24.12萬(wàn)噸，同比+9.26萬(wàn)噸，+62.28%（全口徑）。產(chǎn)量增長(zhǎng)得益于地下礦區(qū)的持續(xù)增產(chǎn)，以及按計(jì)劃提升的原礦品位和相應(yīng)的回收率提高。
中資企業(yè)銅礦產(chǎn)量增速高：
3家中資企業(yè)銅礦產(chǎn)量都實(shí)現(xiàn)了較大幅度增長(zhǎng)。五礦資源、紫金礦業(yè)和洛陽(yáng)鉬業(yè)前三季度產(chǎn)量分別為38.56、83.00和54.34萬(wàn)噸，分別同比+41.36%、5.14%和14.14%。其中五礦資源季報(bào)中給出了各個(gè)礦山詳細(xì)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，主要增量來(lái)自于秘魯?shù)腖as Bambas銅礦，2025年前三季度的Las Bambas銅產(chǎn)量31.35萬(wàn)噸，同比+9.67萬(wàn)噸，+44.61%。
未來(lái)新建或擴(kuò)建項(xiàng)目較少，缺乏大型新銅礦項(xiàng)目：
新項(xiàng)目或擴(kuò)建項(xiàng)目方面，整體增量較少。Codelco旗下Salvador配套的Rajo Inca項(xiàng)目在2024年12月投產(chǎn)，目前處于爬產(chǎn)周期，將能貢獻(xiàn)一定增量。第一量子位于贊比亞的Kansanshi銅礦的S3擴(kuò)建項(xiàng)目于2025年7月首次投料，8月產(chǎn)出首批精礦，預(yù)計(jì)能使得Kansanshi項(xiàng)目產(chǎn)能增加至20-25萬(wàn)噸/年。泰克資源的Quebrada Blanca銅礦產(chǎn)量每年仍會(huì)爬升，2025年指引為18萬(wàn)噸，而2026年、2027年指引中值分別為21.75、25.75萬(wàn)噸。
更遠(yuǎn)期的項(xiàng)目包括力拓位于蒙古的Oyu Tolgoi銅礦地下項(xiàng)目，目前處于爬坡階段，預(yù)計(jì)到2028年產(chǎn)量提升至50萬(wàn)噸/年，2024年產(chǎn)量為21.5萬(wàn)噸/年，2025年預(yù)計(jì)能同比增長(zhǎng)50%以上。安托法加斯塔的Centinela二期選廠項(xiàng)目2024年4月開(kāi)始動(dòng)工，預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)，將增加17萬(wàn)噸銅產(chǎn)量/年。南方銅業(yè)的Tia Maria-Arequipa項(xiàng)目處于早期建設(shè)階段，預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)，將年產(chǎn)12萬(wàn)噸濕法銅產(chǎn)能。南方銅業(yè)的另一個(gè)綠地項(xiàng)目El Pilar位于墨西哥索諾拉州，預(yù)計(jì)2028年投產(chǎn)，將年產(chǎn)3.6萬(wàn)噸銅。
行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略：
海外大型銅礦企業(yè)產(chǎn)量增速較低，且干擾時(shí)有發(fā)生，未來(lái)幾年新的大型銅礦較為缺乏，礦端瓶頸將持續(xù)約束銅的供應(yīng)。維持銅行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）美國(guó)通脹再度大幅走高；2）美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息；3）海外銅礦企業(yè)投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期；4）國(guó)內(nèi)銅礦企業(yè)加快新礦開(kāi)發(fā)；5）全球銅需求恢復(fù)不及預(yù)期；6）全球陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)等。
|
|
