>> 東吳證券-星環(huán)科技-U(688031)算力架構革命，星環(huán)GPU-Native數(shù)據(jù)庫先行-251217
| 上傳日期： |
2025/12/17 |
大小： |
2851KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王紫敬,王世杰 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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星環(huán)科技是中國領先的AI和大數(shù)據(jù)基礎設施軟件提供商。公司擁有AI與大數(shù)據(jù)基礎軟件業(yè)務、解決方案業(yè)務及其他業(yè)務三條業(yè)務線，產(chǎn)品及解決方案已深入金融、能源、政府、交通、醫(yī)療等十余個行業(yè)。25Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.25億元，同比上升7.42%；歸母凈利潤-2.13億元，虧損同比收窄27.21%，公司營收增長主要得益于在金融、能源等行業(yè)客戶訂單的持續(xù)增長以及大模型相關新業(yè)務的積極拓展。
AI推理帶來新的GPU存儲架構：AI訓練需要大數(shù)據(jù)塊（10MB-1GB），少并發(fā)，總存儲容量相對較低（1-10TB）。而AI推理完全不同，需要小數(shù)據(jù)塊（幾KB或更?。?，高并發(fā)（數(shù)千條），大存儲容量（PB級）。傳統(tǒng)架構以CPU為中心，CPU的串行任務特點無法滿足高并發(fā)需求，導致AI推理出現(xiàn)瓶頸，GPU未能充分利用。GPU地位亟需提升，把控制路徑和數(shù)據(jù)路徑都放在GPU里，硬件方面，GPU直連SSD增加存儲量和傳輸速率，軟件方面，SCADA軟件架構控制存儲IO。
底層硬件變革帶動軟件重構，GPU-Native數(shù)據(jù)庫呼之欲出：架構層面發(fā)生變化。從“以CPU為中心”到“以GPU為中心”，數(shù)據(jù)庫軟件需要圍繞GPU的數(shù)據(jù)獲取和處理能力重新設計。核心組件層面升級改造。例如存儲引擎的革新、數(shù)據(jù)布局優(yōu)化、查詢執(zhí)行引擎的重構等。GPU直連SSD技術將使得數(shù)據(jù)庫從一個在通用操作系統(tǒng)上運行的、管理磁盤文件的應用程序，演變?yōu)橐粋€直接調(diào)度和管理GPU和存儲硬件的“數(shù)據(jù)中心級操作系統(tǒng)內(nèi)核”。GPU-Native數(shù)據(jù)庫市場空間打開。
AI技術業(yè)內(nèi)領先，積極布局出海：公司擁有AI-Ready Data Platform，以關系型、向量、圖、全文、時序等11種模型數(shù)據(jù)統(tǒng)一存儲管理為基礎，提供多模態(tài)數(shù)據(jù)自動處理、高效數(shù)據(jù)治理、特定領域知識構建以及全流程的實時數(shù)據(jù)洞察能力。2024年，星環(huán)科技被IDC評為向量數(shù)據(jù)庫代表廠商。同時，公司擁有分布式關系型數(shù)據(jù)庫軟件（ArgoDB和KunDB）。公司已經(jīng)具有GPU-Native數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品。公司于2025年8月18日正式向香港聯(lián)交所遞交上市申請，計劃發(fā)行H股并實現(xiàn)“A+H”雙重上市。
投資建議：隨著AI推理的爆發(fā)，GPU地位需要進一步提升，在硬件架構上直連SSD，快速傳輸數(shù)據(jù)，充分發(fā)揮GPU的并發(fā)性能。軟件生態(tài)也需要發(fā)生重大變化。核心技術軟件數(shù)據(jù)庫轉(zhuǎn)而以GPU為中心，針對GPU直連SSD新型架構做重構，滿足AI推理旺盛的需求。數(shù)據(jù)庫產(chǎn)業(yè)有望迎來新機遇。公司在GPU-Native數(shù)據(jù)庫早有布局，是中國面向生成式AI的數(shù)據(jù)基礎設施領導者，有望充分受益?；诖耍覀冾A計2025-2027年營收分別為4.26/4.88/5.83億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：技術發(fā)展不及預期；AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期；公司市場拓展不及預期；股價短期波動風險
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