>> 邁科期貨-白糖年報：供應(yīng)周期驅(qū)動，種植天氣變數(shù)-251215
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
邁科期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉毅 |
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國際糖業(yè)組織（ISO）大幅調(diào)整了全球食糖供需預(yù)測，25/26年度全球糖市場將出現(xiàn)163萬噸過剩，這一預(yù)期與上一年度291.6萬噸的缺口形成強烈對比。增產(chǎn)國合計增加760萬噸是全球糖市由短缺轉(zhuǎn)為過剩的核心驅(qū)動力。
根據(jù)印度政府的規(guī)劃，自10月1日開始的2025/26榨季，獲準(zhǔn)出口150萬噸食糖，但受制于國際糖價持續(xù)低迷，印度糖廠出口動力嚴(yán)重不足。根本原因是全球價格低于國內(nèi)價格，出口意味著虧損。國際糖價上漲之前，印度供應(yīng)被鎖定在國內(nèi)。
全球最大產(chǎn)糖國巴西的甘蔗壓榨季通常在11月結(jié)束，次年4月才重新開啟。這意味著2026年1月至3月期間，巴西將處于供應(yīng)“空窗期”。
在印度供應(yīng)缺席國際市場后，巴西的供應(yīng)變化對國際市場影響較大。
中國2025/26年度：過剩82萬噸。當(dāng)前中國食糖產(chǎn)業(yè)正處于產(chǎn)能恢復(fù)、供應(yīng)增加、供需關(guān)系由緊轉(zhuǎn)松、價格重心下移的周期性轉(zhuǎn)變中。
盡管國產(chǎn)糖增產(chǎn)，但進(jìn)口量并未大幅縮減。25/26年度，預(yù)測進(jìn)口量為500萬噸，甚至高于23/24年度的475萬噸。在國際糖價預(yù)期下跌的背景下，進(jìn)口意愿或許會繼續(xù)增強。1702稅則號下的泰國、越南糖漿進(jìn)口已經(jīng)基本得以管控，不過其他東南亞國家進(jìn)口量繼續(xù)增加。關(guān)注管控范圍擴大之后，2106項下泰國糖漿、預(yù)混粉的情況。
食糖依賴于人口紅利的增長已經(jīng)在全球范圍不再成為主要敘事因素。中國消費量數(shù)據(jù)非常穩(wěn)定，從1550萬噸微增至1570萬噸。這說明中國食糖消費處于成熟期，缺乏爆發(fā)式增長動力，需求端表現(xiàn)為“剛性穩(wěn)定”。
糖價的上行也必然是由外盤擠壓產(chǎn)能后、去庫帶動上行，進(jìn)而反饋至國內(nèi)糖價端。糖價或在生產(chǎn)季節(jié)度過后，步入緩慢的上行走勢。從歷史價格區(qū)間來看4800-5000元/噸是較為重要的支撐區(qū)域。
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