>> 開源證券-星辰科技(920885)北交所首次覆蓋報告：伺服系統(tǒng)“小巨人”盈利能力快速回升，風電、防務下游增長帶動需求提振-251216
| 上傳日期： |
2025/12/17 |
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| 2862KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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伺服系統(tǒng)“小巨人”盈利能力快速回升，首次覆蓋給予“增持”評級
星辰科技主營業(yè)務為隨動控制總成、伺服驅動器、伺服電機等，是國家級專精特新“小巨人”、廣西省“瞪羚企業(yè)”。星辰科技2025Q1-3實現(xiàn)營收1.41億元，同比實現(xiàn)增長40.99%；歸母凈利潤2,676.57萬元，同比增長120.94%。我們預計星辰科技在2025-2027年實現(xiàn)營收1.85/2.19/2.41億元，對應歸母凈利潤0.33/0.45/0.51億元，對應EPS為0.20/0.26/0.30元，當前股價對應PE為113.8/85.4/74.1X高于可比公司平均值?？紤]到星辰科技在軍工方向積累深厚，在風電方向受益市場整體回暖并開拓新客戶，具有較強的增長彈性，估值具備合理性，我們首次覆蓋給予“增持”評級。
新能源品類實現(xiàn)快速增長，2025H1毛利貢獻率提升至23.6%
2022-2025H1新能源伺服系統(tǒng)在營業(yè)總收入中的占比持續(xù)提升，從2022年的14.80%提升至2025H1的42.93%。航空航天、軍工專用伺服系統(tǒng)貢獻大部分毛利，2025H1毛利貢獻率59.18%。募投項目電氣控制部分預計新增產(chǎn)能為軍用伺服驅動器1,500臺，控制器500臺，執(zhí)行機構部分預計新增伺服電機6,000臺，其中軍用1,500臺，新能源1,500臺，工業(yè)3,000臺。截至2024年11月公告募投項目已建設完畢并達到預定可使用狀態(tài)。
2025H1國內風電整機廠中標及出海高增，國防建設帶動軍用伺服需求量提升
據(jù)風芒能源不完全統(tǒng)計2025H1我國11家整機商共計中標526個項目，規(guī)模總計約94GW，與2024年同期相比增長32.7%。陸上風電項目仍占優(yōu)勢，2025年上半年的陸上風電中標量再創(chuàng)新高，累計實現(xiàn)約88.4GW，占全部市場的94.06%。同時，2025H1國際市場熱度提升。國際累計完成中標約10.23GW，占全部市場的10.89%。伺服系統(tǒng)在機載、艦載、車載等領域的偵查、瞄準、打擊、行進等大系統(tǒng)或子系統(tǒng)中起重要甚至關鍵作用。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預計2025年我國軍用雷達市場規(guī)?？蛇_573億元，2020-2025年復合增速為10.8%。根據(jù)2025年中央和地方財政預算草案報告，2025年我國國防支出為17846.65億元，增長7.2%。
風險提示：新產(chǎn)品開發(fā)風險、應收賬款收回風險、下游訂單需求波動風險。
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