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研究背景：根據(jù)指數(shù)編制規(guī)則，上證50等寬基指數(shù)于每年的6月和12月定期調(diào)倉，成分股名單會部分調(diào)入調(diào)出。跟蹤相應(yīng)指數(shù)的指數(shù)型基金，同樣會參照指數(shù)編制規(guī)則，被動調(diào)整持倉成分股。當(dāng)前的被動型基金規(guī)模屢創(chuàng)新高，若指數(shù)成分股存在較大變動，則可能帶來潛在的投資機(jī)會。
　　指數(shù)類產(chǎn)品規(guī)模統(tǒng)計(jì)：規(guī)模繼續(xù)增長。根據(jù)Wind，截至9月底，1548只被動指數(shù)型基金（ETF和場外被動指數(shù)型基金）規(guī)模合計(jì)4.9萬億元。根據(jù)跟蹤指數(shù)的不同，統(tǒng)計(jì)各類指數(shù)的產(chǎn)品跟蹤情況，跟蹤指數(shù)產(chǎn)品規(guī)?？壳暗闹笖?shù)包括滬深300、中證A500和中證500等指數(shù)。
　　指數(shù)成分股歷史調(diào)整效應(yīng)測算：觀察調(diào)整名單公布后且調(diào)倉實(shí)施前的兩星期內(nèi)，將調(diào)入的成分股相比于指數(shù)是否有超額收益，將調(diào)出的成分股是否跑輸指數(shù)。2019年至2025年上半年，測算結(jié)果顯示，在調(diào)入實(shí)施的前兩周，即將調(diào)入指數(shù)成分股的股票總體相對跑贏指數(shù)，即將調(diào)出的股票總體相對跑輸指數(shù)。
　　調(diào)整沖擊測算方案：根據(jù)指數(shù)成分股的權(quán)重?cái)?shù)據(jù)、跟蹤相應(yīng)指數(shù)的指數(shù)型基金規(guī)模和披露的指數(shù)成分股調(diào)整方案，測算指數(shù)成分股調(diào)整后，由于被動型基金被動調(diào)倉，對相應(yīng)股票的規(guī)模沖擊影響，同時考慮成分股超過指數(shù)權(quán)重上限再平衡的影響。對于指數(shù)編制方案，大部分指數(shù)采取10%的權(quán)重上限，且采取自由流通市值加權(quán)，但部分指數(shù)的個股權(quán)重上限為15%，以及部分指數(shù)設(shè)置前5大重倉股的合計(jì)權(quán)重上限，另外也有部分指數(shù)的加權(quán)方式存在差異。本報(bào)告以11月28日最新披露的持倉權(quán)重?cái)?shù)據(jù)為基準(zhǔn)進(jìn)行測算，且覆蓋跟蹤基金規(guī)模超過200億元的指數(shù)數(shù)據(jù)。
　　指數(shù)成分股最新調(diào)整沖擊測算：測算顯示，跟蹤基金規(guī)模超過200億元的指數(shù)，涉及調(diào)整的股票合計(jì)有572只，其中凈買入金額超過10億元的股票合計(jì)有20只，凈賣出超過10億元的合計(jì)有14只，沖擊系數(shù)超過2的股票有18只，沖擊系數(shù)低于-2的有46只。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本文僅在合理的假設(shè)范圍討論，且模型采用的數(shù)據(jù)均為歷史數(shù)據(jù)，因此模型以及基于模型得到的相關(guān)結(jié)論以及投資建議并不能完全準(zhǔn)確地刻畫現(xiàn)實(shí)環(huán)境以及預(yù)測未來。未來實(shí)際公布權(quán)重可能與估算權(quán)重存在差異。其他指數(shù)的成分股調(diào)整可能影響測算結(jié)果。個股的劇烈波動可能影響個股的權(quán)重?cái)?shù)據(jù)。本文不作為任何產(chǎn)品的投資建議。