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公募績效考核優(yōu)化，關(guān)注優(yōu)質(zhì)金融
　　25年11月全市場發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品2631份，環(huán)比+23.6%；公募基金新發(fā)份額946億份，月環(huán)比+31%。12月《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》下發(fā)，強(qiáng)化長期業(yè)績導(dǎo)向、提高強(qiáng)制跟投比例，并明確量化降薪問責(zé)機(jī)制等，將基金公司及其核心投研人員的利益與投資者的長期利益深度綁定。資本市場中長期穩(wěn)步向上趨勢不改，奠定資管產(chǎn)品發(fā)展基礎(chǔ)。建議把握優(yōu)質(zhì)個(gè)股，銀行推薦零售及財(cái)富管理標(biāo)桿招行AH，財(cái)富管理戰(zhàn)略地位提升的寧波銀行；券商推薦大財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)鏈具備較強(qiáng)優(yōu)勢的廣發(fā)AH、東方AH。
　　銀行理財(cái)：存續(xù)規(guī)模微增，收益表現(xiàn)下行
　　25年11月理財(cái)規(guī)模微增，產(chǎn)品收益率表現(xiàn)下行。11月全市場發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品2631份，環(huán)比+23.6%；理財(cái)子新發(fā)產(chǎn)品1720份，較10月環(huán)比+27.0%，新發(fā)數(shù)量增加。11月末銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模31.67萬億元，環(huán)比+0.04萬億元，理財(cái)規(guī)模微增。全市場理財(cái)產(chǎn)品近1月收益率1.63%，較上月-166bp。純固收類、固收+、混合類、權(quán)益類、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率均較上月下行。
　　公募基金：新發(fā)份額環(huán)比提升，績效考核改革落地
　　截至2025年11月末，全市場公募基金規(guī)模36.00萬億元，月環(huán)比-0.07%，同比+12.93%。11月公募基金發(fā)行份額為946億份，月環(huán)比+31%。12月《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》，通過更嚴(yán)格的量化指標(biāo)和強(qiáng)制措施，將基金公司及其核心投研人員的利益與投資者的長期利益深度綁定，有助于扭轉(zhuǎn)行業(yè)“重規(guī)模、輕回報(bào)、短期化”的傾向。
　　券商資管：存量規(guī)模環(huán)比提升，新發(fā)份額環(huán)比持平
　　根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至25Q2末，券商資管規(guī)模為6.14萬億元，季度環(huán)比+4%。2025年11月新發(fā)份額44.69億份，環(huán)比持平。從新發(fā)份額結(jié)構(gòu)上看，債券型占比最高，達(dá)53.27%。
　　私募基金：存量規(guī)模環(huán)比增長，證券投資基金備案規(guī)模環(huán)比提升
　　根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2025年10月末，全市場私募基金產(chǎn)品規(guī)模22.05萬億元，月環(huán)比+6%。增量方面，10月私募基金新增備案規(guī)模670億元，同比+39%，其中私募證券投資基金429億元，同比+428%，環(huán)比+17%。年初以來私募基金備案規(guī)模同比持續(xù)高增，權(quán)益類資產(chǎn)性價(jià)比提升的背景下有望繼續(xù)保持高景氣度。
　　保險(xiǎn)資管：險(xiǎn)資運(yùn)用余額穩(wěn)步上升，股票配置比例環(huán)比提升
　　截至25Q3末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)37.46萬億元，環(huán)比+3%。結(jié)構(gòu)上看，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司債券、股票、證券投資基金和長期股權(quán)投資的配置比例分別為40.62%、8.74%、8.23%、6.16%，其中股票占比環(huán)比提升0.41個(gè)百分點(diǎn)；人身險(xiǎn)公司債券、股票、證券投資基金和長期股權(quán)投資的配置比例分別為51.02%、10.12%、5.26%、8.00%，其中股票占比環(huán)比提升1.30個(gè)百分點(diǎn)。監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)中長期資金入市，險(xiǎn)資權(quán)益類投資占比提升的趨勢有望延續(xù)。
　　信托：發(fā)行規(guī)模環(huán)比下滑
　　根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)，截至2025年6月末，行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模32.43萬億元，較2025年初+10%。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，11月信托產(chǎn)品共發(fā)行1,211只，合計(jì)387億元，月環(huán)比-17%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。