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投資要點(diǎn)
　　敏實(shí)集團(tuán)是全球領(lǐng)先的汽車外飾件、車身結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商。基于多種新材料及表面處理技術(shù)，敏實(shí)形成了各類外飾件和車身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品體系，并于2020年整合設(shè)立金屬飾條、塑件、鋁件和電池盒四大產(chǎn)品線BU。目前，公司重點(diǎn)投資布局汽車電動(dòng)化領(lǐng)域，已成為全球最大的電池盒和車身結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商；同時(shí)也在進(jìn)一步著手布局人形機(jī)器人、低空、液冷等領(lǐng)域，打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間?？蛻舴矫?，公司在業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)中憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品品質(zhì)和穩(wěn)定的配套能力，積累了大量的優(yōu)質(zhì)客戶資源，與國(guó)內(nèi)外眾多知名整車品牌建立了良好的合作關(guān)系。
　　海外電動(dòng)化加速公司電池盒業(yè)務(wù)發(fā)展。電池盒是新能源汽車電池模塊的承載體，對(duì)電池模塊的安全工作和防護(hù)起著關(guān)鍵作用，是底盤一體化的重要部件。當(dāng)前，電池盒市場(chǎng)規(guī)模隨著新能源汽車滲透率提升而持續(xù)增長(zhǎng)，其中根據(jù)我們的測(cè)算：2024年中國(guó)新能源乘用車電池盒市場(chǎng)規(guī)模為318億元，至2030年國(guó)內(nèi)新能源乘用車電池盒市場(chǎng)規(guī)模將提升至782億元；2024年歐洲新能源乘用車電池盒市場(chǎng)規(guī)模為94億元，至2030年歐洲新能源乘用車電池盒市場(chǎng)規(guī)模將提升至299億元。格局方面，相比于一般的鋁壓鑄產(chǎn)品，電池盒起到對(duì)電芯安全防護(hù)的功能，因此主機(jī)廠的驗(yàn)證審核要求更高，由此電池盒的競(jìng)爭(zhēng)格局相比于普通鋁壓鑄產(chǎn)品更加集中。敏實(shí)憑借在鋁合金材料和工藝上的深厚積累迅速切入電池盒領(lǐng)域，已經(jīng)廣泛地和歐系、美系、日系、自主以及新勢(shì)力等車企客戶建立起了深度的配套關(guān)系。近年來(lái)，受益于歐洲電動(dòng)化率不斷提升，敏實(shí)電池盒營(yíng)收和盈利能力均在持續(xù)增長(zhǎng)。
　　機(jī)器人+服務(wù)器液冷打開(kāi)公司成長(zhǎng)新空間。機(jī)器人方面，敏實(shí)將汽車行業(yè)精益生產(chǎn)制造的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步發(fā)揮至人形機(jī)器人領(lǐng)域，聚焦于一體化關(guān)節(jié)模組、機(jī)器人電子皮膚、智能面罩、機(jī)器人無(wú)線充電以及機(jī)器人肢體結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品，并與國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人主要玩家建立了合作關(guān)系。AI液冷方面，能耗要求+機(jī)柜功率密度提升驅(qū)動(dòng)服務(wù)器液冷快速發(fā)展，敏實(shí)憑借著電池盒/液冷板技術(shù)儲(chǔ)備+全球產(chǎn)能布局+頭部服務(wù)器廠商長(zhǎng)期合作關(guān)系等優(yōu)勢(shì)快速切入服務(wù)器液冷行業(yè)，已獲得AI服務(wù)器廠商訂單，2025年年末開(kāi)始交付。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為27.53億元、32.57億元、38.78億元，EPS分別為2.34元、2.76元、3.29元，市盈率分別為11.91倍、10.07倍、8.46倍。公司作為全球領(lǐng)先的汽車外飾件/結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商，電池盒業(yè)務(wù)充分受益于歐洲乘用車加速電動(dòng)化；此外，公司還在延伸布局人形機(jī)器人、低空和服務(wù)器液冷領(lǐng)域，有望打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期；汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期