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宏觀事件
　　北京時(shí)間2025年12月18日晚美國勞工部公布11月通脹數(shù)字。其中：
　　同比：CPI+2.7%，預(yù)期+3.1%，前值+3.0%；核心CPI+2.6%，預(yù)期+3.0%，前值+3.0%。
　　核心觀點(diǎn)
　　■ 11月CPI出現(xiàn)預(yù)期外的回藩
　　本次美國11月CPI整體低于市場預(yù)期，通脹顯示進(jìn)一步降溫跡象。數(shù)據(jù)顯示，CPI同比為2.7%，略低于市場預(yù)期的3.1%；核心CPI同比回落至2.6%，同樣弱于預(yù)期。從結(jié)構(gòu)看，住房通脹明顯降溫，超級核心服務(wù)價(jià)格漲幅同步放緩，核心商品與服務(wù)環(huán)比走弱，通脹動(dòng)能邊際減弱。不過，由于聯(lián)邦政府停擺導(dǎo)致10月數(shù)據(jù)缺失、采集周期被壓縮，部分環(huán)比與分項(xiàng)指標(biāo)存在技術(shù)性噪音，數(shù)據(jù)可靠性與可比性仍需審慎看待。
　　■ 關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)賽
　　在宏觀層面，通脹超預(yù)期回落明顯緩解了美聯(lián)儲(chǔ)面臨的政策約束，為未來貨幣政策向?qū)捤煞较蛘{(diào)整提供了現(xiàn)實(shí)空間。在失業(yè)率上行、經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩的背景下，通脹不再構(gòu)成主要掣肘，政策討論重心更易轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長與就業(yè)。市場對未來降息路徑的定價(jià)隨之上修，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對通脹受控的信號反應(yīng)積極。不過，這并不意味著通脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消失：工資增速仍具一定粘性，關(guān)稅對商品價(jià)格的滯后傳導(dǎo)可能尚未完全體現(xiàn)，而數(shù)據(jù)本身存在的失真問題，也限制了政策層對單月數(shù)據(jù)的依賴度。整體來看，本次通脹數(shù)據(jù)更多是為寬松預(yù)期打開了一道門，但能否形成持續(xù)的政策轉(zhuǎn)向，仍取決于后續(xù)更干凈的通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)共同驗(yàn)證。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，上游價(jià)格快速上漲風(fēng)險(xiǎn)