>> 創(chuàng)元期貨-豆粕年度報告：在中美博弈與天氣擾動中繼續(xù)尋底-251215
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
大小： |
2212KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
廉超 |
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報告要點：
2025年回顧：國內(nèi)豆粕在“進口巴西豆成本定價”與“中美政策變化”兩方面牽扯中蹣跚前行，但整體基本圍繞2800-3200這一歷史低位區(qū)間寬幅震蕩。2025年中美貿(mào)易關(guān)系，可以概括為“高烈度升級后的階段性緩和”，雙方已從年初的全面關(guān)稅對抗，進入到“邊打邊談、以談止戰(zhàn)”的新階段。供需基本面來看，2025年國內(nèi)外大豆、豆粕呈供需雙增格局，但供應(yīng)端的驚人增量，不僅完全覆蓋了全球需求的增長，更令全球庫消比維持在30%左右這一歷史高位，形成了持續(xù)壓制價格上方的“庫存頂”。供應(yīng)端的巨大產(chǎn)量增幅，主要體現(xiàn)在年初2024/2025作物季的南美大增產(chǎn)；需求端的增量，同時受益于美國生柴政策對豆油消費的支撐，以及養(yǎng)殖行業(yè)高存欄對豆粕消費的剛需提振。
2026年全球大豆供需展望：我們對全球大豆年度平衡表推演后認為，2025/26乃至2026/27市場年度，全球大豆供需寬松格局依舊難以撼動，全球大豆庫消比將繼續(xù)維持在28%左右這一歷史高位附近。
2026年國內(nèi)豆粕供需展望：中美關(guān)稅高烈度升級階段已過，配合我國已恢復(fù)對美豆的政策性采購，我國豆粕供需寬松格局會相較2025年更為明朗。在全球大豆供應(yīng)過剩的背景下，國內(nèi)或?qū)⒂瓉砀筮M口量，而國內(nèi)養(yǎng)殖存欄恰面臨向下拐點，需求見頂難以支撐供給的持續(xù)增量，將給國內(nèi)壓榨企業(yè)帶來更高的庫存壓力。
2026年價格走勢展望：在中美關(guān)系緩和、巴西產(chǎn)量預(yù)計再創(chuàng)紀錄的背景下，我們對CBOT大豆與國內(nèi)豆粕全年大致判斷如下。
CBOT大豆，預(yù)計全年仍舊難以擺脫成本線下壓制的困境，價格區(qū)間在1000 - 1150美分/蒲。此外，若下一季（2026/27年度）美豆種植面積恢復(fù)增長幅度高于市場預(yù)期，或美國生柴政策將義務(wù)摻混量最終確定在低于市場預(yù)期的水平，CBOT美豆不排除再次回到1000美分/蒲以下。
國內(nèi)豆粕，一季度在“高成本”與“供應(yīng)充足”之間博弈，近月合約震蕩時間延長；上半年，05&07合約以南美豐產(chǎn)邏輯主導(dǎo)，若巴西創(chuàng)紀錄產(chǎn)量落地，豆粕價格將跌破上一年同合約的最低點；下半年，政策走向或再度成為市場焦點，我國采購下一季美豆的時間節(jié)點、以及對等關(guān)稅到期前的中美再度談判，均將對市場產(chǎn)生情緒性影響。
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