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投資要點
　　貴金屬：堅定持有。貴金屬本周繼續(xù)上漲，美國CPI超預期下降，26年降息空間打開，軟著陸概率提升，白銀、鉑鈀等具備工業(yè)屬性的貴金屬得到了市場青睞，本周漲速較高，黃金短期內跑輸。長期來看，去美元化的進程不會轉向，疊加短期降息交易下ETF配置資金的流入，我們依然看好貴金屬板塊的表現。長期來看，去美元化的進程不會轉向，低位籌碼建議無懼波動，堅定持有。
　　銅：軟著陸交易下銅價有望再次沖高。本周銅價高位波動，LME銅上漲2.75%。主要系美國CPI超預期下降后市場風偏的提升。同時，LME的庫存搬家邏輯依然存在，綜合來看，由于自由港和泰克資源26年產量預期的下調，26年預計銅會出現供需緊張的局面，同時美政府開門對其26年的財政支出存在進一步強化的預期，疊加庫存搬家邏輯的存在，我們認為調整即為買點，建議逢低做多。
　　鋁：庫存低位，價格彈性大。本周LME鋁上漲2.80%，主要跟隨銅價波動。庫存方面，本周四國內主流消費地電解鋁錠庫存錄得57.8萬噸，較上周四去庫0.6萬噸，較本周一去庫1.8萬噸。供應方面。據South32官網12月16日消息，Mozal鋁廠將于2026年3月15日左右進入維護狀態(tài)，主因新的電力供應協(xié)議尚未達成。需求方面，12月雖處于傳統(tǒng)消費淡季，但汽車、電力、電子等行業(yè)消費韌性十足，雖然具有一定淡季特征，并未出現超季節(jié)性走弱的情況，鋁水比例亦維持高位。總體來看，26年在供給擾動，儲能需求爆發(fā)的情況下，推薦鋁和鋁權益逢低買入。
　　錫：錫價漲破34萬/噸，短期庫存大幅累庫。本周滬錫主力合約漲破34萬/噸，主要受宏觀不確定性減弱，資金投機情緒帶動，但高錫價下現貨成交幾乎停滯，滬錫/倫錫庫存大幅累庫，周增長6.98%/22.40%，印尼錫錠出口逐步恢復正常。我們認為短期錫價受庫存累庫、情緒退潮影響或有回落，但回調程度有限，供給端仍相對緊缺，后續(xù)重點關注非洲戰(zhàn)亂、緬甸復產進展。我們認為2026年錫價中樞將保持在30萬元以上，產業(yè)鏈公司有望迎來重估。
　　鎢：鎢價持續(xù)新高，短期仍將延續(xù)上行趨勢。本周鎢價繼續(xù)上漲，黑鎢精礦價格漲至43萬元/噸，臨近年底，礦端放量驟減，本周僅云南、湖南等部分礦山競拍出貨，主流礦山出貨量較少，市場散單成交價格大幅跳漲，成交量縮量明顯。下游APT生產企業(yè)檢修企業(yè)較多，加之行業(yè)長單占比較大，APT散單成交價格溢價嚴重，供應量緊缺。短期看，鎢供需矛盾難解，中期看今年國內礦山指標完成度仍不理想，明年指標或進一步下調，疊加海外礦山增量，全球供應基本持平，需求受軍工、可控核聚變等新需求帶動維持強勁，重點關注傳統(tǒng)需求在高鎢價下接受程度。
　　投資建議
　　建議關注盛達資源、興業(yè)銀錫、赤峰黃金、神火股份、紫金礦業(yè)等。
　　風險提示：
　　宏觀經濟大幅波動，需求不及預期，供應釋放超預期，公司項目進度不及預期。