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具體事件：公司與華圖訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議。12月12日，公司與華圖訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方旨在共同探索招錄類考試培訓(xùn)業(yè)務(wù)中下列領(lǐng)域的合作，（1）投資合作：雙方將探索并尋求在股權(quán)投資的合作，包括但不限于戰(zhàn)略投資及成立合資企業(yè)。（2）公司治理：雙方可相互推薦董事進(jìn)入對(duì)方實(shí)體機(jī)構(gòu)，建立常態(tài)化溝通機(jī)制，借鑒彼此先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)。（3）技術(shù)開發(fā)：雙方將共同開發(fā)招錄類考試培訓(xùn)行業(yè)的AI應(yīng)用方案，透過(guò)整合雙方各自在AI技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，公司與華圖將就AI融入課程與產(chǎn)品進(jìn)行交流分享，共同探索開發(fā)AI主導(dǎo)課程的發(fā)展前景，并促進(jìn)雙方核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)間的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)交流。（4）分銷渠道合作：雙方將整合各自的渠道，發(fā)揮線上與線下分銷渠道的優(yōu)勢(shì)，以提升雙方營(yíng)運(yùn)效率。（5）行業(yè)自律：旨在透過(guò)優(yōu)質(zhì)服務(wù)與教學(xué)標(biāo)準(zhǔn)，樹立行業(yè)標(biāo)桿，抵制行業(yè)內(nèi)的不良行徑。（6）客戶服務(wù)：共同分析行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及用戶需求變化，并為此項(xiàng)戰(zhàn)略合作的調(diào)整與優(yōu)化提供數(shù)據(jù)支持。
　　雙方合作優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，龍頭市占有望提升，盈利能力有望修復(fù)。我們認(rèn)為，考慮到華圖與粉筆均為行業(yè)龍頭企業(yè)，兩者合作有望實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，龍頭市占有望提升，盈利能力有望修復(fù)。
　　 AI產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，10月14日AI刷題系統(tǒng)班單日銷量突破14000單。（1）AI產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。公司2024年底已全面接入DeepSeek大模型，實(shí)現(xiàn)用戶體驗(yàn)智能化升級(jí)與運(yùn)營(yíng)效能指數(shù)級(jí)提升。旗下基于自研垂域大模型研發(fā)的AI產(chǎn)品持續(xù)推出，2024年7月，“粉筆AI老師”上線，可智能化輔助學(xué)習(xí)，內(nèi)容覆蓋行測(cè)、申論等科目；12月“AI教師面試點(diǎn)評(píng)”產(chǎn)品上線，通過(guò)1:1模擬真實(shí)面試考場(chǎng)視頻作答，AI教師一對(duì)一答疑，目前體驗(yàn)用戶超過(guò)10萬(wàn)人；2025年4月，公司上線“AI刷題系統(tǒng)班”，采用“粉筆名師直播授課+AI數(shù)字人老師啟發(fā)式教學(xué)”雙師結(jié)合模式，依托AI算法實(shí)現(xiàn)用戶全周期學(xué)習(xí)管理。截至2025年6月30日，AI刷題系統(tǒng)班已銷售約5萬(wàn)人次，收款約人民幣2000萬(wàn)元。10月14日，公司AI刷題系統(tǒng)班單日銷量突破14000單。11月18日，公司創(chuàng)新打造的國(guó)央民企面試題庫(kù)及相關(guān)AI面試點(diǎn)評(píng)服務(wù)正式上線；12月11日，粉筆自研AI大模型通過(guò)國(guó)家備案，粉筆AI產(chǎn)品已累計(jì)服務(wù)用戶超3000萬(wàn)，付費(fèi)用戶達(dá)238萬(wàn)，月活躍用戶近1000萬(wàn)。（2）持續(xù)加碼研發(fā)投入。公司預(yù)計(jì)以每年30%的增速加碼AI研發(fā)投入，計(jì)劃聯(lián)合頂尖機(jī)構(gòu)共建教育大模型實(shí)驗(yàn)室，深耕“AI+職業(yè)教育”領(lǐng)域，助力教師降本增效、增強(qiáng)用戶學(xué)習(xí)體驗(yàn)。
　　投資建議：AI賦能下公司經(jīng)營(yíng)效率有望持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)公司2025-27年?duì)I業(yè)收入各26.7/27.8/29.8億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為2.98/3.75/4.45億元，對(duì)應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)估值各15.3/12.1/10.2x PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品和服務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等