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本周核心觀點：1） 2026年全國能源工作會議召開。12月15日，2026年全國能源工作會議在北京召開，總結(jié)2025年和“十四五”能源工作，部署2026年重點任務(wù)，重點任務(wù)包括：一是高質(zhì)量高標(biāo)準(zhǔn)編制實施“十五五”能源規(guī)劃；二是推動實現(xiàn)更高水平能源安全保障；三是扎實推進(jìn)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型；四是加快推進(jìn)能源科技自立自強；五是全力保障民生和企業(yè)多元化用能需求；六是全面深化能源改革和法治建設(shè)。七是拓展全方位國際合作。2）做好2026年電力中長期合同簽約履約。國家發(fā)展改革委、國家能源局關(guān)于做好2026年電力中長期合同簽約履約工作的通知于近日發(fā)布。文件明確，合理確定燃煤發(fā)電等支撐性電源電力中長期合同簽約比例要求。原則上，各地省內(nèi)市場燃煤發(fā)電企業(yè)年度電力中長期合同總簽約電量應(yīng)不低于上一年實際上網(wǎng)電量的70%，并通過后續(xù)合同簽訂，保障每月月度及以上電力中長期合同簽約電量比例不低于預(yù)計市場化上網(wǎng)電量的80%。各地可在確保電力電量平衡的情況下，隨煤電容量電價標(biāo)準(zhǔn)提高適當(dāng)放寬燃煤發(fā)電企業(yè)年度電力中長期合同簽約比例要求，但原則上不低于60%。
　　行業(yè)核心數(shù)據(jù)跟蹤：電價：2025年11月全國平均電網(wǎng)代購電價同比下降2%環(huán)比+2.8%。煤價：截至2025/12/19，動力煤秦皇島5500卡平倉價703元/噸，周環(huán)比下跌42元。水情：截至2025/12/19，三峽水庫站水位171.37米，2021、2022、2023、2024年同期水位分別為171.70米、158.60米、170.40米、167.51米，蓄水水位正常。2025/12/19，三峽水庫站入庫流量6000立方米/秒，同比減少13.0%，三峽水庫站出庫流量6520立方米/秒，同比減少6.9%。用電量：2025M1-10全社會用電量8.62萬億千瓦時（同比+5.1%），其中，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、居民城鄉(xiāng)用電分別同比+10.5%、+3.7%、+8.4%、+6.9%。發(fā)電量：2025M1-10年累計發(fā)電量8.06萬億千瓦時（同比+2.3%），其中火電、水電、核電、風(fēng)電、光伏分別-0.4%、+1.6%、+8.7%、+7.6%、+23.2%。裝機容量：2025M1-9新增裝機容量，火電新增5668萬千瓦（同比+69.5%），水電新增716萬千瓦（同比-10.1%），核電新增153萬千瓦，風(fēng)電新增6109萬千瓦（同比+56.2%），光伏新增24027萬千瓦（同比+49.3%）。
　　投資建議：電改深化電力重估，紅利配置價值顯著。1）綠電：消納+電價+補貼三大壓制因素逐步緩解，新能源全面入市，市場化引領(lǐng)新能源高質(zhì)量發(fā)展。建議關(guān)注【龍源電力H】【中閩能源】【三峽能源】，重點推薦【龍凈環(huán)保】。2）火電：定位轉(zhuǎn)型，挖掘可靠性價值與靈活性價值。建議關(guān)注【華能國際H】【華電國際H】。3）水電：量價齊升、低成本受益市場化。度電成本所有電源中最低，省內(nèi)水電市場電價持續(xù)提升，外輸可享當(dāng)?shù)仉妰r。現(xiàn)金流優(yōu)異分紅能力強，折舊期滿盈利持續(xù)釋放。重點推薦【長江電力】。4）核電：成長確定、遠(yuǎn)期盈利&分紅提升。2022至2025年已連續(xù)四年核準(zhǔn)10臺+，成長再提速。在建機組投運+資本開支逐步見頂。公司ROE看齊成熟項目有望翻倍，分紅同步提升。重點推薦【中國核電】【中國廣核】，建議關(guān)注【中廣核電力H】。5）光伏資產(chǎn)、充電樁資產(chǎn)價值重估：光伏、充電樁被RWA、電力現(xiàn)貨交易賦能有望價值重估。建議關(guān)注【南網(wǎng)能源】【朗新集團】【特銳德】【盛弘股份】等
　　風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期、電價煤價波動風(fēng)險、流域來水不及預(yù)期等