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事件描述
　　2025年國內(nèi)游戲市場實(shí)際銷售收入為3507.89億元，同比增長7.68%，其中Q4國內(nèi)游戲市場規(guī)模為947.6億元，同比增長9.24%。上市公司重點(diǎn)新游陸續(xù)開測，新一輪產(chǎn)品周期已至。
　　事件評論
　　國內(nèi)游戲市場收入創(chuàng)新高，自研游戲出海延續(xù)高景氣。25年國內(nèi)游戲市場實(shí)際銷售收入為3507.89億元，同增7.68%，市場規(guī)模創(chuàng)歷史新高；其中手游市場2570.76億元，同增7.92%；端游市場781.6億元，同增14.97%。2025Q4，國內(nèi)游戲市場規(guī)模為947.6億元，同增9.24%；其中Q4手游市場673.78億元，同增3.59%；端游市場224.67億元，同增29.93%。游戲用戶規(guī)模連續(xù)三年正增長。得益于手游品質(zhì)提升、長青游戲創(chuàng)新玩法等因素，23-25年游戲用戶規(guī)模分別同比增長0.61%/0.94%/1.35%，用戶增速仍在提升。新游驅(qū)動(dòng)ARPU進(jìn)一步提升。受新產(chǎn)品上線影響，ARPU由24年的483.10元同比增長6.24%至25年的513.26元。中國自研游戲出海持續(xù)高景氣。2024-2025年中國自主研發(fā)移動(dòng)游戲海外市場實(shí)際銷售收入分別同比增長11.14%/13.16%，展現(xiàn)出我國自研游戲在競爭加劇背景下的強(qiáng)勁實(shí)力。主機(jī)游戲和PC游戲延續(xù)高景氣，細(xì)分市場仍有機(jī)會(huì)。25年主機(jī)游戲同增86.33%，延續(xù)了3年來的高增態(tài)勢，并且得益于端游頭部長青產(chǎn)品穩(wěn)中有增，疊加熱門新游雙端發(fā)行，25年端游市場規(guī)模同增14.97%。此外，小游戲亦有增長紅利。25年國內(nèi)小程序游戲市場收入同比大幅增長34.39%，增長依然強(qiáng)勁。
　　游戲支持政策相繼推出，政策面積極向好。根據(jù)2025游戲產(chǎn)業(yè)大會(huì)，上海即將推出支持游戲電競產(chǎn)業(yè)發(fā)展十條舉措，主要包括重視IP生態(tài)、電競產(chǎn)業(yè)與出海拓展等內(nèi)容：1）用游戲IP加快培育壯大文化產(chǎn)業(yè)新動(dòng)能，鼓勵(lì)原創(chuàng)游戲精品開發(fā)；2）引進(jìn)國際頂級代表性賽事，打造本土自主品牌電競賽事；3）建設(shè)出海全鏈條服務(wù)平臺(tái)，在版權(quán)服務(wù)、出海指引、支付結(jié)算等方面提供精準(zhǔn)支持。伴隨支持政策推出，游戲行業(yè)政策面仍在積極改善。
　　上市公司重點(diǎn)新游陸續(xù)開測，新一輪產(chǎn)品周期已至。巨人網(wǎng)絡(luò)《超自然行動(dòng)組》12月18日上線新角色“小滿”，疊加零「渡鴉公爵」時(shí)裝和太空殺聯(lián)動(dòng)預(yù)熱等活動(dòng)，國服暢銷榜排名升至11名，創(chuàng)11月以來新高，《名將殺》于12月19日開啟不刪檔計(jì)費(fèi)測試，截至12月20日TapTap期待值為9.0；吉比特《九牧之野》于12月18日上線，上線前三日位列iOS游戲暢銷榜第23名；三七小游戲新品《生存33天》升至微信小游戲暢銷榜第5，《代號MLK》《斗羅大陸：零》預(yù)計(jì)26Q1上線；華通《奔奔王國》更新后iOS暢銷榜排名沖高至Top40并創(chuàng)上線以來新高；愷英《斗羅大陸：誅邪傳說》12月1日開啟限量計(jì)費(fèi)刪檔測，《三國：天下歸心》全渠道預(yù)約超150萬，12月23日開啟限量付費(fèi)測，《盜墓筆記：啟程》待上線；完美世界《異環(huán)》將于12月27日開啟線下試玩，26年初有望開啟三測；騰訊《逆戰(zhàn)：未來》定檔明年1月，《洛克王國：世界》定檔明年3月；心動(dòng)公司《仙境傳說RO：守護(hù)永恒的愛2》1月18日開展線下測試，《心動(dòng)小鎮(zhèn)》國際版iOS預(yù)計(jì)明年1月8日上線。建議繼續(xù)關(guān)注游戲板塊相關(guān)投資機(jī)會(huì)，相關(guān)標(biāo)的包括巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、完美世界、三七互娛、吉比特、姚記科技、盛天網(wǎng)絡(luò)、騰訊控股、心動(dòng)公司等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、產(chǎn)品版號審批、上線進(jìn)度及流水表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2、行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；3、游戲行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；4、AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。