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本篇報(bào)告解決了以下核心問(wèn)題：最新一周債市賣方與買方的觀點(diǎn)情緒變化；
　　從我們統(tǒng)計(jì)的債市情緒指數(shù)來(lái)看，12月16日-12月22日（后同），債市賣方情緒小幅上升，買方情緒指數(shù)亦從零值開始回升，且上升幅度強(qiáng)于賣方情緒指數(shù)。近臨近跨年，債市對(duì)下一階段宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)、債市供需格局的討論增加，多空看法均存。但長(zhǎng)區(qū)間看，貨幣政策寬松基調(diào)延續(xù)的概率仍高，近期資金面寬松對(duì)短端利率行情有所催化，帶動(dòng)債市情緒回暖，債市分歧度亦有所下降。
　　賣方視角，債市情緒小幅上升。基于對(duì)24家賣方機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的統(tǒng)計(jì)分析，債市情緒小幅上升，部分賣方機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)轉(zhuǎn)為偏多。從市場(chǎng)情緒的角度出發(fā)，目前賣方仍持中性偏多態(tài)度，情緒較（12月9日-12月15日）上升，7家偏多，16家中性，1家偏空，其中：①29%機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度，認(rèn)為融資需求不足，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加速走弱，資金面改善預(yù)期增強(qiáng)，年初降準(zhǔn)降息仍有可能；②67%機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，認(rèn)為貨幣寬松預(yù)期升溫，但12月降息的可能性有限；基金費(fèi)率新規(guī)懸而未決、超長(zhǎng)債供給擔(dān)憂以及股強(qiáng)債弱的蹺蹺板效應(yīng)共同壓制了債市表現(xiàn)，年末機(jī)構(gòu)搶配動(dòng)能尚未形成顯著趨勢(shì)性特征，但季節(jié)性配置邏輯仍有潛在支撐；③4%機(jī)構(gòu)持偏空態(tài)度，認(rèn)為2026年寬信用政策對(duì)債市偏不利，一季度股市走強(qiáng)，CPI和PPI同比回升，對(duì)債市帶來(lái)利空。
　　買方視角，情緒指數(shù)有所回升?；趯?duì)23家固收買方機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的梳理，我們發(fā)現(xiàn)買方觀點(diǎn)中偏多觀點(diǎn)數(shù)量上升，看中性仍是主流，整體觀點(diǎn)中性略偏積極。從當(dāng)前市場(chǎng)買方觀點(diǎn)來(lái)看，5家偏多，15家中性，3家偏空，其中：①22%機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度，認(rèn)為央行呵護(hù)與降息預(yù)期強(qiáng)烈，機(jī)構(gòu)賣壓減弱且保險(xiǎn)配置需求增強(qiáng)，技術(shù)面顯示調(diào)整或近尾聲，疊加年末搶跑行情苗頭；②65%機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，認(rèn)為機(jī)構(gòu)行為主導(dǎo)，多空因素交織致高位震蕩，策略上以波段操作和短端套息為主；③13%機(jī)構(gòu)持偏空態(tài)度，認(rèn)為政策利多出盡或預(yù)期落空，險(xiǎn)資需求減弱與供給壓力，疊加銀行兌現(xiàn)浮盈等機(jī)構(gòu)行為，共同構(gòu)成債市壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與提取產(chǎn)生的誤差；相關(guān)結(jié)論主要基于過(guò)往數(shù)據(jù)計(jì)算所得，不能完全預(yù)測(cè)未來(lái)；金融監(jiān)管超預(yù)期；利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。