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事項：
　　12月22日，吉利汽車發(fā)布公告，宣布正式完成對極氪的私有化及合并事項的交易，極氪成為吉利汽車的全資附屬公司，并于紐交所退市。此前12月9日已公告交易對價選擇結(jié)果，70.8%的極氪股東選擇股份，吉利汽車共為其配發(fā)7.7723億股股份；29.2%的股東選擇現(xiàn)金，吉利汽車共支付7.01億美元現(xiàn)金。
　　評論：
　　極氪私有化增厚利潤，戰(zhàn)略整合協(xié)同降本增效。極氪私有化完成后，吉利對極氪、領(lǐng)克的持股由約65%、82%均增至100%，預計可增厚2026年凈利潤20-30億元。同時，極氪的私有化完成進一步增進公司吉利、銀河、領(lǐng)克、極氪四大品牌的一體化整合，有望借助協(xié)同效應(yīng)實現(xiàn)降本增效。
　　新車型爆款率高，2026年仍處于強新品周期。自去年吉利銀河系列新能源車進入全新產(chǎn)品周期之后，今年公司持續(xù)推出富有競爭力的新車型，包括銀河A7、銀河星耀8、銀河星耀6、銀河M9、領(lǐng)克10、領(lǐng)克900、極氪9X等。受益于性價比、空間、智艙、動力系統(tǒng)等方面的突出優(yōu)勢，公司新車型爆款率高，相對平價的車型如銀河A7、銀河星耀8最高月銷突破1.5萬輛、1.0萬輛。同時，公司高端化推進順利，今年發(fā)布的三款六座SUV——銀河M9、領(lǐng)克900、極氪9X，均為對應(yīng)品牌的旗艦車型，我們預計穩(wěn)態(tài)月銷可達1.0萬+、0.5萬+、0.5萬+輛。展望明年，預計每季度有1-2款新車型，仍處強新品周期中。
　　銷量高增疊加高端化提升，量利有望大幅上行。銷量方面，多款新車型助力下公司銷量持續(xù)突破，11月實現(xiàn)銷量31萬輛，同比+24%，環(huán)比+1.1%。后續(xù)隨新車型規(guī)?；桓?，以及明年吉利海外銷量增長，公司總銷量提升趨勢延續(xù)，預計2025-27E銷量306萬、370萬、399萬輛，同比+40%、+21%、+8%。盈利方面，以三款六座SUV為代表的中高端/高端車型大幅提升公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以更高的ASP和更高的毛利率有望顯著帶來凈利總額增長。我們預計公司2025-27E凈利率5.5%、5.9%、6.4%，歸母凈利186億、263億、316億元，其中核心歸母凈利潤分別151億、253億、306億元（均考慮極氪私有化）。
　　低估值+強增長，吉利為明年整車beta修復行情首選標的之一。受汽車補貼政策退坡預期影響，近半年來整車行情整體表現(xiàn)較弱。目前，政策退坡預期已基本反映至整車行業(yè)估值，明年存在估值修復的可能性。而在一線車企中，吉利銷量、利潤增幅居前，而對應(yīng)25-26年P(guān)E僅8.8、6.3倍，顯著突破公司以及行業(yè)近年估值下限。當前行業(yè)悲觀預期壓制公司估值，使其與基本面背離，反是較好投資時機，建議底部布局。
　　投資建議：根據(jù)公司近期銷量以及極氪私有化調(diào)整，我們將公司2025-27E歸母凈利預測由178億、240億、272億元上調(diào)至186億、263億、316億元，對應(yīng)PE 8.8倍、6.3倍、5.2倍。參考公司歷史估值水平，綜合考慮公司基本面以及行業(yè)整體趨勢，給予公司2026年10倍PE，對應(yīng)目標價27.01港元，空間60%，維持“強推”評級。
　　風險提示：行業(yè)景氣度低于預期、新車型銷售低于預期、價格競爭強度高于預期等。