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市場回顧：截至12月22日收盤，汽車（中信）行業(yè)指數(shù)上漲2.49%，跑贏同期滬深300指數(shù)0.61pct，在中信30個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第10名。本月個(gè)股漲幅靠前的5名分別是浙江世寶、飛龍股份、華培動(dòng)力、威帝股份、華懋科技。
　　汽車行業(yè)維持良好增長。11月汽車產(chǎn)銷分別完成353.16萬輛和342.90萬輛，環(huán)比分別+5.15%、+3.22%，同比分別+2.76%、+3.40%，產(chǎn)銷同環(huán)比均小幅增長，月度產(chǎn)量首次超350萬輛創(chuàng)新高。11月汽車出口量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到72.77萬輛，環(huán)比+9.33%，同比+48.45%，同環(huán)比保持雙增。
　　乘用車產(chǎn)銷溫和增長。11月乘用車產(chǎn)銷分別完成314.36萬輛和303.73萬輛，環(huán)比分別+4.97%、+2.56%，同比分別+1.1%、+1.19%，其中自主品牌乘用車銷量達(dá)到216.9萬輛，環(huán)比+0.98%，同比+5.75%，市場份額71.42%，環(huán)比下降1.12個(gè)百分點(diǎn)，同比提升3.08個(gè)百分點(diǎn)。
　　商用車產(chǎn)銷增速持續(xù)提升。11月商用車市場產(chǎn)銷分別完成38.8萬輛和39.17萬輛，環(huán)比分別+6.62%、+8.58%，同比分別+18.57%、+24.42%，其中新能源重卡持續(xù)表現(xiàn)良好，11月在重卡終端實(shí)銷中占到36.45%的份額創(chuàng)新高。
　　新能源汽車滲透率環(huán)比提升。11月新能源汽車產(chǎn)銷繼續(xù)保持快速增長，市場滲透率環(huán)比繼續(xù)提升，產(chǎn)銷分別完成188萬輛和182.3萬輛，同比分別+20.03%、+20.59%，新能源滲透率達(dá)到53.16%，環(huán)比提升1.52個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。反內(nèi)卷相關(guān)措施持續(xù)落地，市場監(jiān)管總局發(fā)布《汽車行業(yè)價(jià)格行為合規(guī)指南(征求意見稿)》，有望遏制價(jià)格戰(zhàn)、改善行業(yè)利潤率，推動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展階段；工業(yè)和信息化部宣布我國首批L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛車型獲得準(zhǔn)入許可，標(biāo)志著我國自動(dòng)駕駛技術(shù)從測試階段正式邁入商業(yè)化應(yīng)用初期，行業(yè)有望迎來智能化網(wǎng)聯(lián)化轉(zhuǎn)型加速期；以舊換新政策持續(xù)發(fā)力，中央定調(diào)2026年優(yōu)化“兩新”政策實(shí)施，汽車以舊換新政策有望在2026年延續(xù)。建議重點(diǎn)關(guān)注兩大主線：一是在“反內(nèi)卷”政策和合規(guī)監(jiān)管推動(dòng)行業(yè)優(yōu)化背景下，具備智駕技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢、正處品牌上升周期的自主品牌車企；二是汽車智能化網(wǎng)聯(lián)化產(chǎn)業(yè)升級(jí)背景下，具備相關(guān)核心零部件量產(chǎn)與市場配套能力的相關(guān)公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）行業(yè)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；4）智能化網(wǎng)聯(lián)化進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。