>> 光大證券-2026年度港股TMT行業(yè)投資策略：迎接AI主線回歸，港股雙擊機會布局-251223
| 上傳日期： |
2025/12/24 |
大小： |
3503KB |
| 格式： |
pdf 共59頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
付天姿,王贇,張宇生 |
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投資聚焦
2026年，港股市場將在估值修復、盈利增長、主線回歸三重驅(qū)動下，迎來“戴維斯雙擊”。恒生指數(shù)有望重拾升勢，恒生科技指數(shù)的向上彈性有望超越大盤。科技板塊作為匯聚中國新經(jīng)濟核心資產(chǎn)的領域，有望成為驅(qū)動市場反彈的最強主線。本報告的核心價值在于，首次將紛繁的60家港股科技公司，系統(tǒng)性地納入“大廠生態(tài)→ AI算力→ AI應用→ AI終端”四大核心主線構(gòu)成的完整投資圖譜，為捕捉AI浪潮下的港股機遇提供清晰導航。
主線一：互聯(lián)網(wǎng)大廠——生態(tài)價值重估，決勝AI時代
AI正驅(qū)動互聯(lián)網(wǎng)巨頭從流量競爭升維至生態(tài)能力競爭。云業(yè)務因AI需求而加速（資本開支翻倍，利潤率穩(wěn)健）；廣告因AI提效而即時變現(xiàn)（點擊率提升15%-20%）；生態(tài)入口因AIAgent而面臨重構(gòu)。投資應關(guān)注有能力將技術(shù)、數(shù)據(jù)與場景閉環(huán)的巨頭，如穩(wěn)固基本盤并開拓AI入口的騰訊控股、云業(yè)務彈性最大的阿里巴巴-W、以及視頻AI商業(yè)化領先的快手。
主線二：AI算力產(chǎn)業(yè)鏈——“強現(xiàn)實”回擊“泡沫論”
龍頭財報持續(xù)超預期，云廠商Capex強度持續(xù)且芯片供給緊張，全球算力高景氣有力回擊“泡沫論”。超前基建投資與高ROI之間存在天然時滯，高投入具備合理性和持續(xù)性，我們堅定認為AI產(chǎn)業(yè)循環(huán)必將打通。英偉達鏈&谷歌鏈&國產(chǎn)鏈差異化布局，我們的梳理聚焦三層確定性機會：1）受益于全球技術(shù)升級的通信組網(wǎng)（光模塊/連接器）；2）承接國產(chǎn)替代需求的半導體制造（晶圓代工）；3）滿足算力功耗與性能升級的關(guān)鍵設備與材料（封裝設備、覆銅板、GaN電源）。
主線三：AI應用——商業(yè)化驗證關(guān)鍵期，聚焦落地與變現(xiàn)
AI應用投資已進入“用業(yè)績說話”的階段。我們在SaaS、內(nèi)容生態(tài)、廣告營銷等關(guān)鍵賽道看到清晰的商業(yè)化加速信號：企業(yè)工具向“智能體”進化驅(qū)動ARPU提升，AIGC降低創(chuàng)作門檻與成本，推動用戶與收入同步增長；程序化廣告的“AI飛輪”開始釋放利潤，推動估值與基本面剪刀差收斂。
主線四：AI端側(cè)與機器人——迎接硬件奇點與量產(chǎn)拐點
2026年將是AI定義硬件的元年與機器人規(guī)?；慨a(chǎn)的拐點。蘋果、小米等硬件廠商加碼AI軟實力（如Apple Intelligence、MiMo大模型），推動端側(cè)算力升級；OpenAI、谷歌等科技巨頭跨界布局硬件（如AIPin、TPU），我們從全球巨頭戰(zhàn)略出發(fā)，穿透至供應鏈核心環(huán)節(jié)：光學、聲學、電機、代工，揭示了港股龍頭公司如何深度綁定全球創(chuàng)新浪潮。系統(tǒng)梳理了從整機龍頭到核心零部件的機器人產(chǎn)業(yè)鏈投資地圖，上游擴產(chǎn)+資本賦能加速，特斯拉Optimus、優(yōu)必選等人形機器人2026年邁向“萬臺級量產(chǎn)”產(chǎn)業(yè)空間廣闊。
本報告建立的“四大AI主線”分析框架，旨在幫助投資者穿越迷霧，系統(tǒng)性把握港股科技在AI時代的結(jié)構(gòu)性機遇。建議遵循“算力筑基→應用開花→終端與機器人兌現(xiàn)”的產(chǎn)業(yè)節(jié)奏，精選各主線下的領軍者進行配置。
風險提示：AI行業(yè)競爭加劇的風險、AI大模型迭代及下游應用進展不及預期，大模型訓練和推理的算力需求的下行風險、下游需求不及預期風險、市場競爭加劇風險、市場拓展不及預期、商業(yè)化進展不及預期風險、國內(nèi)外政策風險。
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