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10月31日，公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收413.5億元，同比-3.1%；歸母凈利潤(rùn)14.1億元，同比-3.3%。
　　經(jīng)營(yíng)能力穩(wěn)定，財(cái)務(wù)狀況改善。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收413.5億元，同比-3.1%；歸母凈利潤(rùn)14.1億元，同比-3.3%；扣非凈利潤(rùn)13.4億元，同比+2.6%；毛利率12.3%，同比持平；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-9.4%，費(fèi)用率6.2%，同比-0.2pct。截至2025年第三季度，公司貨幣資金104.7億元，同比+44.4%。公司營(yíng)收利潤(rùn)基本保持穩(wěn)定，扣非凈利潤(rùn)小幅上升，費(fèi)用率小幅下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降明顯，貨幣資金增長(zhǎng)明顯。從整體來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模和盈利能力穩(wěn)定，財(cái)務(wù)狀況改善。
　　回購(gòu)注銷(xiāo)股份，提升股東權(quán)益。2025年公司計(jì)劃以5000萬(wàn)-1億元資金，以不超過(guò)8.68元/股的價(jià)格，以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份并注銷(xiāo)。截至2025年6月20日，公司累計(jì)回購(gòu)855.97萬(wàn)股，占公司總股本0.55%，最高成交價(jià)為5.93元/股，最低成交價(jià)為5.76元/股，成交均價(jià)為5.85元/股，成交總金額約為人民幣5008.64萬(wàn)元。受此影響，山路轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格從7.80元/股，上調(diào)至7.81元/股。公司回購(gòu)股份并注銷(xiāo)，有效支撐了股價(jià)，同時(shí)注銷(xiāo)股份也提升股東了權(quán)益。
　　分紅穩(wěn)定，股東回報(bào)提升。2025年中報(bào)和三季報(bào)，公司分別分紅3549.55萬(wàn)元和1851.94萬(wàn)元，分紅金額同比+16.0%，每股稅前股利0.023元和0.012元。受三季報(bào)分紅影響，山路轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格從7.62元/股下調(diào)至7.61元/股?；?025年12月19日收盤(pán)價(jià)，公司股息率為3.4%。公司近一年分紅三次，分紅穩(wěn)步提升，提升股東回報(bào)。
　　投資建議：公司經(jīng)營(yíng)能力穩(wěn)定，財(cái)務(wù)狀況改善，同時(shí)公司積極在公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)股票并注銷(xiāo)，分紅金額穩(wěn)步提高，提升股東回報(bào)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年的歸母凈利潤(rùn)分別為26.2/27.5/27.7億元，對(duì)應(yīng)PE為3.5/3.4/3.4倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽訂單增速不及預(yù)期，回款難度增大導(dǎo)致現(xiàn)金流壓力上升，研報(bào)使用信息不及時(shí)。