>> 中原證券-證券行業(yè)券商板塊月報：券商板塊2025年11月回顧及12月前瞻-251226
| 上傳日期： |
2025/12/26 |
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| 585KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
張洋 |
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券商板塊2025年11月行情回顧：11月券商指數(shù)破位下跌，全月跌幅明顯擴大。中信二級行業(yè)指數(shù)證券Ⅱ全月下跌5.78%，跑輸滬深300指數(shù)（下跌2.46%）3.32個百分點。11月券商板塊再現(xiàn)全面調整，個股的調整幅度明顯加大，全月跑贏券商指數(shù)的個股數(shù)量環(huán)比明顯減少，板塊平均P/B的震蕩區(qū)間為1.414-1.518倍。
影響上市券商2025年11月月度經營業(yè)績的核心市場要素：（1）權益出現(xiàn)回調、固收再度走弱，自營業(yè)務環(huán)比進一步承壓。（2）日均成交量連續(xù)第二個月出現(xiàn)下滑、成交總量小幅回升，經紀業(yè)務景氣度小幅回暖。（ 3）兩融余額微幅回落，兩融日均余額的增幅持續(xù)擴大。（4）股、債融資規(guī)模同步回升，投行業(yè)務總量實現(xiàn)環(huán)比增長。
上市券商2025年12月業(yè)績前瞻：自營：各權益類指數(shù)均有反包上月陰線之勢，固收市場延續(xù)偏弱走勢，自營業(yè)務的月度投資收益有望回暖回升。經紀：日均股票成交量連續(xù)第三個月小幅下滑，但交易日增多、成交總量將實現(xiàn)小幅增長，經紀業(yè)務景氣度將小幅走高。兩融：兩融余額再創(chuàng)歷史新高，兩融業(yè)務的業(yè)績貢獻將持續(xù)提高。投行：股權、債權融資規(guī)?；驅⑼较禄?，預計行業(yè)投行業(yè)務總量環(huán)比將出現(xiàn)回落。整體經營業(yè)績：綜合目前市場各要素的最新變化，預計2025年12月上市券商母公司口徑單月整體經營業(yè)績環(huán)比將實現(xiàn)回升，為2025年劃上圓滿句號。
投資建議：12月券商指數(shù)未跟隨各權益類指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)性的反彈，波動率暫保持收斂狀態(tài)，短周期格局依然較為弱勢，板塊平均P/B最低短暫回落至1.334倍，其余絕大多數(shù)交易日均在1.40倍-1.46倍的窄幅區(qū)間內波動。目前券商板塊的走勢持續(xù)偏弱，既有行業(yè)基本面的因素，也有市場面的因素。作為“十五五”的開局之年，2026年資本市場整體運行有望保持相對強勢，證券行業(yè)將持續(xù)處于本輪上升周期中，券商板塊平均估值持續(xù)走低的空間相對有限。2026年一季度上市券商經營業(yè)績的同比壓力相對較輕，券商板塊將在當前的相對低位蓄勢震蕩整理以醞釀新的投資機會。如果券商板塊估值再度下探1.3x倍P/B，仍是再度布局的良機，積極保持對政策面、市場面以及券商板塊的持續(xù)關注。建議關注龍頭類、財富管理業(yè)務較為突出、個股估值明顯低于板塊平均估值的上市券商，以及逐步具備差異化競爭優(yōu)勢的中小上市券商。
風險提示：1.權益及固收市場環(huán)境轉弱導致上市券商業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.股價短期波動風險；3.資本市場改革的政策效果不及預期
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