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投資要點(diǎn)：
　　歐陸通：電源領(lǐng)域多面手，高功率服務(wù)器電源領(lǐng)軍企業(yè)。公司在開關(guān)電源領(lǐng)域深耕超20年，成長為國內(nèi)領(lǐng)先的電源適配器、服務(wù)器電源和其他電源生產(chǎn)服務(wù)商。三大核心業(yè)務(wù)：電源適配器、服務(wù)器電源及其他電源，形成“三駕馬車”業(yè)務(wù)格局。其中，電源適配器布局3W-400W全功率段，是公司成熟穩(wěn)定的基本盤業(yè)務(wù)；服務(wù)器電源涵蓋多功率段產(chǎn)品，高功率服務(wù)器電源技術(shù)比肩國際高端水平，是核心增長引擎；其他電源聚焦鋰電類充電器、純電交通工具充電器等新領(lǐng)域，保持平穩(wěn)發(fā)展。服務(wù)器電源業(yè)務(wù)將充分受益于AIGC高算力需求，是公司未來重要增長點(diǎn)。
　　服務(wù)器電源：國產(chǎn)高功率電源領(lǐng)軍者，有望獲益于AI浪潮紅利。AI算力爆發(fā)推動(dòng)服務(wù)器芯片性能迭代與多芯片集成，單機(jī)柜功率朝兆瓦級(jí)不斷邁進(jìn)，進(jìn)而催生服務(wù)器電源高效率、高密度升級(jí)及供電系統(tǒng)技術(shù)迭代。公司高功率段產(chǎn)品適配AI服務(wù)器需求，前瞻布局關(guān)鍵供電技術(shù)并推進(jìn)國產(chǎn)化器件方案，依托全球化產(chǎn)能與頭部客戶資源，深度承接全球AI服務(wù)器電源市場(chǎng)增長紅利，在國產(chǎn)替代中搶占先機(jī)。
　　其他業(yè)務(wù)：電源適配器穩(wěn)固基本盤，其他電源拓展產(chǎn)品新邊界。電源適配器行業(yè)受益于下游顯示器、AIPC、智能家居等需求增長，向小型化、輕量化、節(jié)能化升級(jí)，根據(jù)Market ResearchIntellect預(yù)測(cè)，2026-2033年全球市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)5.5%，國產(chǎn)替代空間廣闊。公司深耕該領(lǐng)域20余年，產(chǎn)品覆蓋多應(yīng)用場(chǎng)景，憑借技術(shù)積累快速適配下游升級(jí)需求，通過集中采購、全流程品控實(shí)現(xiàn)成本控制，并依托全球化產(chǎn)能綁定大客戶；同時(shí)積極拓展電動(dòng)工具、電動(dòng)兩輪/三輪車等新領(lǐng)域，布局多款專用電源產(chǎn)品，新業(yè)務(wù)有望成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L新動(dòng)力，全面承接行業(yè)增長紅利。
　　首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。公司深耕開關(guān)電源領(lǐng)域，受益于AI服務(wù)器行業(yè)的高景氣，服務(wù)器電源業(yè)務(wù)有望迎來高速發(fā)展，我們預(yù)計(jì)25-27年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.42/59.10/69.33億元，歸母凈利潤3.80/5.06/6.39億元，（2025/12/25日股價(jià)）對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E68X/51X/40X，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)格局變化導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。