>> 國(guó)泰君安期貨-全國(guó)碳市場(chǎng)：年末需求逐步兌現(xiàn)，碳價(jià)持續(xù)走高-251221
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2025/12/26 |
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來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
唐惠珽 |
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報(bào)告導(dǎo)讀：
本周價(jià)格走勢(shì)：年末需求逐步兌現(xiàn)，碳價(jià)持續(xù)走高
本周，全國(guó)碳市場(chǎng)綜合價(jià)格大幅反彈，收盤(pán)價(jià)62.40元/噸，周環(huán)比+7.53%，年同比-36.29%；最新掛牌協(xié)議成交均價(jià)65.40元/噸，周環(huán)比+11.60%，年同比-33.08%，原因在于某家配額缺口較大的企業(yè)本周集中進(jìn)行當(dāng)期履約采購(gòu)，另有部分新納入行業(yè)企業(yè)陸續(xù)入金進(jìn)行基礎(chǔ)結(jié)轉(zhuǎn)采購(gòu)。其中，CEA23、CEA24收盤(pán)價(jià)周環(huán)比分別上漲11.11%、7.53%。全國(guó)溫室氣體自愿減排交易市場(chǎng)最新單日成交均價(jià)79元/噸，周環(huán)比上漲4.61%。
全國(guó)碳市場(chǎng)周度總成交量約973萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加21%；其中，掛牌協(xié)議成交約為527萬(wàn)噸，在周度總成交量中所占比例上升至54.2%（周環(huán)比增加5個(gè)百分點(diǎn)）。CEA24仍是本周成交最活躍的標(biāo)的，其成交量占比小幅下滑至87%。全國(guó)溫室氣體自愿減排交易市場(chǎng)周度總成交量約41.74萬(wàn)噸，周環(huán)比下滑71.58%。
全國(guó)碳市場(chǎng)周度成交均價(jià)59.58元/噸，周環(huán)比上漲0.25%，主要受大宗協(xié)議成交均價(jià)拖累；全國(guó)溫室氣體自愿減排交易市場(chǎng)周度成交均價(jià)67.55元/噸，周環(huán)比+8.21%，較全國(guó)碳市場(chǎng)掛牌協(xié)議周度成交均價(jià)高出12.04%，溢價(jià)率再度走闊。
周度策略：當(dāng)前價(jià)格處于歷史中低位水平、盈虧比可觀(guān)，對(duì)于覆蓋兩個(gè)或以上行業(yè)、且未來(lái)明確有缺口的重點(diǎn)排放單位，建議合理利用基礎(chǔ)結(jié)轉(zhuǎn)額度，在今年年底前逢低買(mǎi)入，以用于未來(lái)年度履約。
2026年度觀(guān)點(diǎn)：此消彼長(zhǎng)，余震仍存
發(fā)電行業(yè)：拆解宏觀(guān)減排目標(biāo)，錨定基準(zhǔn)值下調(diào)路徑。宏觀(guān)減排目標(biāo)將為發(fā)電行業(yè)配額基準(zhǔn)值下調(diào)路徑提供重要參考依據(jù)。本文將以2035年排放目標(biāo)為約束，對(duì)未來(lái)5年中國(guó)發(fā)電行業(yè)配額基準(zhǔn)值下調(diào)路徑進(jìn)行推算：中國(guó)存在盡早實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的政策意愿，若2025年作為目標(biāo)達(dá)峰年份，則2026至2035年期間二氧化碳排放的年均減排速率需達(dá)到約0.7%~1.0%。在發(fā)電量中性增長(zhǎng)情景下，2026年發(fā)電排放強(qiáng)度需較2025年至少下降約1.1%~1.4%。預(yù)估2025年度發(fā)電行業(yè)配額缺口率可能擴(kuò)大至約1.1%~1.4%，對(duì)應(yīng)的年度缺口約0.6~0.7億噸。
CCER：供給能力繼續(xù)擴(kuò)張，削弱碳價(jià)上行驅(qū)動(dòng)?；诋?dāng)前的項(xiàng)目登記和減排量登記進(jìn)展，本文預(yù)估2026年CCER將新增供應(yīng)1500~2250萬(wàn)噸，疊加2025年約1000萬(wàn)噸的市場(chǎng)結(jié)余量，2026年CCER“新增供應(yīng)+庫(kù)存”合計(jì)規(guī)模有望達(dá)到約2500~3250萬(wàn)噸。若2026年CCER價(jià)格逐步回歸“折價(jià)于CEA”的常態(tài)區(qū)間，即低于CEA價(jià)格水平，那么重點(diǎn)排放單位極有可能大規(guī)模使用CCER用于置換配額或填補(bǔ)履約缺口。
2026年行情展望：市場(chǎng)仍有“余震”，26H1成交熱度堪憂(yōu)。2026年市場(chǎng)繼續(xù)消化過(guò)去的配額結(jié)余，但結(jié)余下滑幅度有限。盡管結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)則已成為“過(guò)去式”，但其遺留影響仍將作用于2026年，包括大幅削弱26H1市場(chǎng)成交活躍度和松動(dòng)“捂貨惜售”心態(tài)。在現(xiàn)有政策下，本文對(duì)2026年碳價(jià)走勢(shì)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)，認(rèn)為其價(jià)格有望溫和上漲，但是想要回到歷史高點(diǎn)存在難度。若新政策的出臺(tái)能夠給予市場(chǎng)明確的減排路徑預(yù)期，那么碳價(jià)有望突破歷史高點(diǎn)。
年度策略：70元/噸以下逢低做多，90元/噸以上止盈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、CCER供應(yīng)增量超預(yù)期；2、發(fā)電行業(yè)配額缺口低于預(yù)期；3、主管部門(mén)出臺(tái)政策明確具有雄心的未來(lái)減排路徑。
詳見(jiàn)報(bào)告《全國(guó)碳市場(chǎng)：此消彼長(zhǎng)，余震仍存》
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