>> 開源證券-投資策略專題：8連陽后看本輪春季躁動的變化-251226
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋冀星 |
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截至2025年12月26日，上證指數(shù)已經實現(xiàn)8連陽
我們在11.30的報告《提前布局春季躁動》當中指出：近期市場出現(xiàn)了一定的調整，但我們認為當下已經可以更加積極。我們在12.21提出，當前可以進一步積極的原因還有：前期市場調整的3大因素影響都在減弱：其一為海外流動性擾動，美聯(lián)儲降息對沖了日本加息的沖擊；其二為美股財報窗口下AI泡沫論的風險溢出得到改善，無需恐慌；其三為近期出爐的經濟數(shù)據(jù)相對溫和，疊加中央經濟工作會議并未有顯著超預期的點，但我們認為，人民幣匯率持續(xù)升值或代表全球投資者對中國經濟信心仍然充足，證偽此擔憂。截至2025年12月26日，上證指數(shù)已經實現(xiàn)8連陽，這是自2024年“9.24”行情以來的第三次。
12月的異常：A500ETF的大幅凈流入
12月寬基型ETF流入“異?！保海?）下半年僅有12月這1個月，寬基型ETF呈現(xiàn)凈流入，而且凈流入規(guī)模較大，單月凈流入規(guī)模達到1106億元（截至12.25）；（2）這1106億元當中竟然有1019億來自于A500ETF，占比達到92.2%。與此同時，其余類型的寬基型ETF并沒有相同數(shù)量級規(guī)模的凈流出，這證明A500ETF的凈流入資金更大概率是增量，而非是從其他寬基型ETF“騰挪”過來的。
對市場的影響：（1）對近期市場的貢獻：強勁的增量資金，成為了12月下旬春季躁動的進一步推動力，疊加前期的積極要素，助力上證指數(shù)8連陽。（2）對未來市場的影響：如果資金是臨時“沖量”，考慮到資金大概率是“新增”而非“騰挪”，意味著在年底“沖量”結束后資金或回流，因此在1月初或有資金面上的小擾動；但本輪春季躁動的核心驅動力并非A500ETF的增量資金，因此這部分資金的變動對市場的大勢影響不會太大。如果是中長期資金，則對后市的沖擊并不大。
漲價也成為了本輪春季躁動的催化：漲價投資機遇梳理
綜合來看，在PPI修復及反內卷政策的國內宏觀環(huán)境，疊加海外弱美元和AI硬件需求顯著提升的背景下，當前化工品（PTA、農藥、有機硅、制冷劑、磷化工等）、新能源材料（六氟、碳酸鋰、電解液、隔膜、鈷、光伏硅片等）、算力相關的電子和通信品種（電子化學品、存儲芯片、液冷邏輯溢出等）、有色金屬（貴金屬、小金屬、能源金屬）等等品種都存在上漲的可能。
投資思路——繼續(xù)積極布局春季躁動，科技與周期兩翼齊飛
整體布局思維仍建議圍繞科技+PPI為主，但交易上可關注新的邊際變化，其一為擴大內需的政策表述不斷強化下商貿、社服等消費出現(xiàn)局部熱度，但整體的消費大beta或仍依賴數(shù)據(jù)的持續(xù)改善。其二為歲末年初跨年強主題的機會，可重視商業(yè)航天與衛(wèi)星產業(yè)鏈。
行業(yè)配置建議：（1）科技內部的修復和高低切：軍工、傳媒（游戲）、AI應用、港股互聯(lián)網、電池、核心AI硬件；（2）PPI改善加廣譜反內卷受益：光伏、化工、鋼鐵、有色、電力、機械；（3）中長期底倉：黃金、優(yōu)化的高股息。
風險提示：宏觀政策超預期變動；市場短期流動性風險；地緣政治風險；產業(yè)政策變動風險
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