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概況：跨年將至，資金面延續(xù)平穩(wěn)
　　12月22-26日，資金面維持均衡寬松。周一至周三（22-24日）央行逆回購連續(xù)凈回籠，R001依然穩(wěn)步在1.35%附近，DR001也持續(xù)下破年內(nèi)低位，由1.27%逐日下行至1.26%。周四（25日）起，銀行類機構(gòu)7天資金可跨年，DR007快速走升，單日上行10bp，周五繼續(xù)抬升4bp，收于1.52%。參考歷史同期，14bp的價格升幅略高于2023、2024年8、10bp的水平，不過從絕對點位上看，當(dāng)前1.52%水平的跨年資金利率并不算太貴。此外，由于部分非銀機構(gòu)29日拆借7天資金才可跨年，R007上行幅度相對不大，僅較周內(nèi)低點上行2bp，收于1.53%。
　　資金面連續(xù)穩(wěn)定的背后，是銀行端資金供給相對充裕。12月22-26日，銀行體系日均凈融出5.45萬億元（前一周為4.90萬億元），周內(nèi)一度升至5.62萬億元的歷史高位。實際上，年末銀行融出規(guī)模的顯著抬升可能并非偶然，而是存在一定季節(jié)性規(guī)律。從過去兩年走勢來看，銀行融出規(guī)模均在跨年前夕攀升至5萬億以上的階段性高點，而后隨年末臨近逐日回落。
　　展望：跨年資金成本相對可控
　　展望下周（12月29-31日），資金主要受跨年因素影響，其余常規(guī)資金占用體量不大。結(jié)合2024年同期走勢，隔夜利率僅在跨年當(dāng)日顯著上行，R001和DR001單日分別上行61、29bp，此前基本維持穩(wěn)定。7天資金利率則有所分化，對于銀行而言跨年壓力已顯現(xiàn)，DR007升至1.52%，部分非銀機構(gòu)拆借要跨周日，需等到29日（下周一）7天資金才可完整跨假期。參考去年水平，跨年周DR007、R007累計升幅分別為49、52bp。
　　不過，從目前情況來看，跨年資金成本相對可控，DR007和R007絕對點位均在1.52%水平。疊加12月為財政支出大月，月末資金釋放也有望支撐資金面，跨年期間7天資金高點或在1.90%附近。
　　公開市場：12月29-31日，逆回購到期1526億元
　　下周（12月29-31日），逆回購到期1526億元，到期壓力降至低位（2025年逆回購單周到期中樞為12420億元）。
　　票據(jù)市場：1M再現(xiàn)0利率，大行轉(zhuǎn)為凈買入
　　1M票據(jù)較前一周下行3bp至0.01%，3M和6M則均上行16bp，分別至0.65%、1.05%。在此期間（12月22-25日），大行凈買入144億元（前一周凈賣出81億元），12月累計凈買入145億元（去年同期累計凈買入2030億元）。
　　政府債：12月29-31日，凈繳款138億元
　　12月29-31日，政府債凈繳款規(guī)模為138億元，大幅低于前一周的3667億元。拆解結(jié)構(gòu)來看，由于國債無發(fā)行計劃，凈繳款規(guī)模由前一周的3741億元降至0億元；而地方債凈繳款規(guī)模則有所提升，由前一周的-74億元升至138億元。
　　同業(yè)存單：到期壓力進一步降低
　　存單到期壓力進一步降低。下周（12月29-31日）存單到期2791億元，較前一周的8686億元有所回落。跨年后一周，存單到期壓力也將在4000億元以內(nèi)，相比之下，2025年單周到期規(guī)模在中樞為6246億元。
　　風(fēng)險提示：流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化；貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。