>> 國(guó)泰君安期貨-聚烯烴周報(bào)-251228
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
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pdf 共50頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周富強(qiáng) |
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本周塑料觀點(diǎn)：跌價(jià)部分標(biāo)品轉(zhuǎn)產(chǎn)非標(biāo)，但檢修有限供應(yīng)寬松，壓制價(jià)格
供應(yīng)
總有效產(chǎn)能增速16%，上半年利潤(rùn)尚可，國(guó)產(chǎn)量增速18%，進(jìn)口有同比下滑，但寬松的供應(yīng)壓制價(jià)格。PE總開(kāi)工82.6%/-1.2%。新增獨(dú)山子、齊魯、天津石化臨時(shí)檢修，裕龍、東明石化重啟，供應(yīng)小幅下滑；下周揚(yáng)子、中韓、茂名重啟，供應(yīng)再度增加。Q4檢修計(jì)劃同比略低，預(yù)計(jì)供應(yīng)維持寬松狀態(tài)，12月中旬以來(lái)福建聯(lián)合、內(nèi)蒙、寧夏寶豐約130萬(wàn)噸全密度產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)HD,占比約3.3%，且外盤(pán)乙烯裂解利潤(rùn)持續(xù)承壓，關(guān)注后續(xù)規(guī)模及對(duì)PE端衍生品影響。
進(jìn)口中東、美國(guó)貨源有因運(yùn)力周轉(zhuǎn)不暢而延期到港，本周中東貨到港窄幅增加，總體進(jìn)口增加或集中在25年底26年初。美國(guó)清庫(kù)壓力有所緩解，后續(xù)報(bào)盤(pán)或減少，歲末年初進(jìn)口量或仍高，新簽單進(jìn)口商相對(duì)謹(jǐn)慎。
需求
棚膜訂單收尾，地膜淡季，僅西北少量招標(biāo)地膜局部開(kāi)工，開(kāi)工整體下降，企業(yè)多數(shù)剛需采購(gòu)，無(wú)集中性備貨意愿；包裝膜來(lái)看，元旦節(jié)日帶動(dòng)包裝膜短期需求，快遞包裝，食品包裝或有備貨需求，但采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，多以小單為主，對(duì)市場(chǎng)支撐力度不足。PE包裝膜開(kāi)工-0.7%，PE管材開(kāi)工0.3%，PE中空開(kāi)工-0.3%,注塑開(kāi)工-0.2%。其余下游行業(yè)開(kāi)工預(yù)計(jì)穩(wěn)中小降，工廠逢低剛需備貨為主，對(duì)原料需求存減少預(yù)期。
觀點(diǎn)
原料端原油反彈，乙烯東北亞持穩(wěn)，絕對(duì)價(jià)格下跌，油制、乙烯制利潤(rùn)壓縮，煤制、乙烷制等利潤(rùn)略修復(fù)，有部分轉(zhuǎn)產(chǎn)兌現(xiàn)，及個(gè)別煤制降負(fù)，但供應(yīng)仍高，因此PE成本端支撐一般。下游農(nóng)膜、包裝膜行業(yè)步入階段性淡季，農(nóng)膜開(kāi)工已高位繼續(xù)回落，年底供應(yīng)端壓力將逐步增大，市場(chǎng)供需格局仍不樂(lè)觀。供應(yīng)方面，12月檢修規(guī)模持平上月，1月檢修目前計(jì)劃量大幅下滑，廣西石化爬產(chǎn)兌現(xiàn)，巴斯夫湛江12月底開(kāi)車試產(chǎn)，后期供應(yīng)端壓力仍會(huì)逐步上升，外盤(pán)部分裂解也有降負(fù)，關(guān)注是否會(huì)影響排產(chǎn)。PE整體庫(kù)存端去庫(kù)不順暢，周內(nèi)盤(pán)面反彈，中游期現(xiàn)大量建倉(cāng)，庫(kù)存轉(zhuǎn)移，廠庫(kù)去化，后續(xù)供應(yīng)增加，中下游對(duì)后市信心不足，觀望心態(tài)增強(qiáng)，社庫(kù)去化放緩，關(guān)注庫(kù)存能否向下轉(zhuǎn)移。春節(jié)前或維持供增需減格局，價(jià)格承壓。
估值
盤(pán)面反彈，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)跟漲有限，基差走弱，上中游年底庫(kù)存管理及資金回?cái)n壓力，5-9月差走強(qiáng)至-31，倉(cāng)單高位持穩(wěn)。
生產(chǎn)利潤(rùn)：油制利潤(rùn)-700（-220），煤制-150(+180)同比低位；乙烷制1750（-），外采乙烯-220（-110）,MTO制環(huán)比回落。進(jìn)口利潤(rùn)54(+99)品種比價(jià)：L-PP 173(+60)，L-PVC 1633(-30)
策略
1）單邊：震蕩偏弱，反彈空配。
2）跨期：基差走強(qiáng)有限，絕對(duì)價(jià)格偏弱，暫不推薦；
3）跨品種：暫不推薦；
風(fēng)險(xiǎn)
俄烏商談失敗、南美地緣加劇、裂解虧損大量降負(fù)、政策。
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