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價(jià)格區(qū)間：990-1050元/克、17500-20000元/千克
　　◆本周倫敦金回升10.73%，倫敦銀回升4.65%。金銀比從前周的68.7回落至64.9，10年期TIPS回升至1.91%，10年期名義利率回落至4.14%（2年期3.46%），美元指數(shù)錄得98。
　　◆本周白銀價(jià)格快速拉升，突破我們給到的第一目標(biāo)位75美元/盎司，最高接近80美元/盎司。近期我們關(guān)注到白銀現(xiàn)貨指標(biāo)發(fā)生變化：
　　1、現(xiàn)貨升水上升，主要來(lái)自深圳地區(qū)對(duì)白銀搶購(gòu)熱情高漲，以及散戶的集中涌入。2、期貨庫(kù)存轉(zhuǎn)為去庫(kù)。3、遞延費(fèi)維持空付多方向。故我們理解近期白銀加速上漲一是由于現(xiàn)貨尤其是國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨邊際緊俏，二是資金布局2026年行情提前搶跑。
　　◆我們?cè)谥軋?bào)、年報(bào)中反復(fù)提及，我們認(rèn)為白銀更大上漲風(fēng)險(xiǎn)在2026年1-3月，越臨近年底，越需把握上車機(jī)會(huì)。核心邏輯在于：1、海外方面Lease rate溫和反彈，并未出現(xiàn)如10月般大幅上升，其原因可能在于海外圣誕放假，大多移倉(cāng)至1月。2、在白銀庫(kù)存邏輯中長(zhǎng)期難解的情況下，有可能出現(xiàn)中國(guó)-倫敦-紐約輪流擠兌的情況出現(xiàn)，目前較為可控。3、臨近年底，交易員陸續(xù)放假，各大機(jī)構(gòu)交易較為清淡，元旦前后資金可能回歸交易。4、COMEX交割申報(bào)除了11月27日出現(xiàn)異常值，近期申報(bào)交割量均較低，暫時(shí)并未觀察到資金異動(dòng)。5、各地虛實(shí)比仍然較高。我們繼續(xù)上調(diào)目標(biāo)位，26年一季度高點(diǎn)看90-100美元/盎司。同時(shí)日線級(jí)別也關(guān)注回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　◆另外，關(guān)注白銀內(nèi)外價(jià)差變化。一方面市場(chǎng)傳言白銀出口政策，并無(wú)變化。另一方面，白銀內(nèi)盤(pán)較外盤(pán)出現(xiàn)高溢價(jià)，繼續(xù)走擴(kuò)可能使得進(jìn)口窗口打開(kāi)，令香港地區(qū)較為充足的貨源流入內(nèi)地，緩解庫(kù)存格局。基于此，可關(guān)注內(nèi)外正套機(jī)會(huì)。
　　◆黃金本周價(jià)格略有上漲，我們認(rèn)為黃金近期價(jià)格上漲強(qiáng)度有限，宏觀驅(qū)動(dòng)溫潤(rùn)，金銀比短期不會(huì)回歸。