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本周市場：2025年12月22日至2025年12月26日，申萬乘用車上漲3.26%，申萬商用載貨車上漲1.13%，申萬商用載客車下跌2.22%，申萬汽車零部件上漲3.32%，申萬汽車服務(wù)上漲0.17%。A股汽車板塊上漲2.74%，滬深300指數(shù)上漲1.95%，汽車板塊跑贏滬深300指數(shù)0.79個(gè)百分點(diǎn)。
　　行業(yè)層面：1）2026年以舊換新國補(bǔ)有望延續(xù)。中央經(jīng)濟(jì)工作會議及財(cái)政部明確優(yōu)化“兩新”政策，多地遴選以舊換新平臺企業(yè)。據(jù)媒體披露，2026年國補(bǔ)將延續(xù)，單車最高補(bǔ)3萬元，聚焦淘汰老舊高排放車輛，同時(shí)提升新能源補(bǔ)貼與混動車型純電續(xù)航門檻。2）歐洲11月乘用車銷量同比增長2.4%達(dá)108.0萬輛。歐洲汽車工業(yè)協(xié)會披露2025年11月乘用車新車注冊數(shù)據(jù)：歐盟、歐洲自由貿(mào)易聯(lián)盟（EFTA）及英國合計(jì)銷量107.96萬輛，同比增長2.4%；1-11月累計(jì)銷量1209.87萬輛，同比增長1.9%。3）吉利汽車宣布完成極氪私有化。12月22日，吉利汽車于港交所發(fā)布公告，正式宣布極氪私有化交易落地。合并協(xié)議所涉私有化及合并相關(guān)交易的全部先決條件均已滿足，相關(guān)事宜已于2025年12月22日完成。
　　公司層面：1）三花智控：公司2025年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤38.74億元至46.49億元，同比增長25%-50%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為36.79億元至46.15億元，同比增長18%-48%；基本每股收益為0.98元至1.18元。2）長城汽車：公司發(fā)布2025年員工持股計(jì)劃，持股計(jì)劃的資金來源總額不超過8000萬元。公司計(jì)劃購買418,643股回購股票，價(jià)格為21.83元/股。第一/二個(gè)解鎖期銷售量指標(biāo)為2026/2027年公司汽車銷量不低于180/216萬輛；凈利潤指標(biāo)為2026年凈利潤不低于100/150億元。
　　投資建議：1）年末需求放緩，關(guān)注政策景氣催化：多地置換更新補(bǔ)貼退出后，行業(yè)翹尾效應(yīng)未現(xiàn)，疊加新能源購置稅減免政策于2026年起退坡，26Q1車市淡季壓力進(jìn)一步加大。但政策端積極信號持續(xù)釋放，國家市場監(jiān)管局發(fā)布汽車行業(yè)價(jià)格行為合規(guī)指南后，比亞迪、小鵬等車企積極響應(yīng)，行業(yè)價(jià)格競爭趨緩，競爭環(huán)境持續(xù)優(yōu)化。同時(shí)，部分城市已開始部署新國補(bǔ)相關(guān)工作，行業(yè)有望迎來政策細(xì)則落地與配套支持的補(bǔ)充催化，龍頭車企底部配置價(jià)值突顯，關(guān)注后續(xù)政策景氣催化。2）科技板塊進(jìn)入量產(chǎn)倒計(jì)時(shí)，關(guān)注機(jī)器人/AIDC板塊邊際催化。26年特斯拉機(jī)器人迎來量產(chǎn)元年，北美云廠商資本開支持續(xù)擴(kuò)張，AIDC/機(jī)器人等轉(zhuǎn)型零部件迎來上行蓄力動能，關(guān)注特斯拉機(jī)器人等年末審廠進(jìn)程帶來的底部催化。3）聚焦穩(wěn)健配置主線，出海長期增長動能充沛：預(yù)計(jì)2026年汽車出口銷量將達(dá)634萬輛，同比增長13%，占產(chǎn)量比重超20%。建議關(guān)注穩(wěn)健低估值/紅利/出海平行主線，乘用車/傳統(tǒng)零部件超跌龍頭具備攻守兼?zhèn)涮刭|(zhì)依然值得重點(diǎn)配置，商用車龍頭具備較強(qiáng)防御性，基本面有望繼續(xù)超預(yù)期。
　　相關(guān)標(biāo)的：宇通客車、中國重汽、濰柴動力、上汽集團(tuán)、吉利汽車、零跑汽車、小鵬汽車、賽力斯、比亞迪、福耀玻璃、松原安全、三花智控、浙江榮泰、拓普集團(tuán)、銀輪股份、均勝電子、地平線機(jī)器人、比亞迪電子、禾賽科技、速騰聚創(chuàng)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車銷量不及預(yù)期；新能源車滲透率不及預(yù)期；政策刺激效果不及預(yù)期等。