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電子周觀點(diǎn)
　　AI需求旺盛+上游原材料成本上升，覆銅板漲價有望持續(xù)。12月26日，建滔積層板發(fā)出漲價通知，表示目前銅價暴漲、玻璃布供應(yīng)緊張，迫于成本壓力，將從當(dāng)日起，對所有材料價格統(tǒng)一上調(diào)10%。今年建滔積層板已多次漲價，8月15日，建滔宣布旗下CCL全面漲價，每張板子調(diào)升人民幣10元；12月1日，建滔因銅、玻璃布及化工原材料價格大幅攀升發(fā)布調(diào)價公告，CEM-1/22F/V0/HB類產(chǎn)品價格上調(diào)5%，F(xiàn)R-4、PP類產(chǎn)品價格上調(diào)10%。我們認(rèn)為，AI需求持續(xù)強(qiáng)勁，對覆銅板的技術(shù)要求持續(xù)提升，從M7到M8，2026年英偉達(dá)Rubin部分PCB開始采用M9材料，正在推進(jìn)的正交背板對M9材料需求較大，谷歌明年新的TPU產(chǎn)品也有望采用M9材料，其他ASIC廠商也有望采用M9，我們研判未來三年M9材料需求爆發(fā)式增長，1單位高端CCL產(chǎn)能需要擠占4-5單位的普通產(chǎn)能，從而導(dǎo)致中低端覆銅板的供給越來越緊缺；另一方面，銅價上漲斜率正在走高，CCL不僅有傳遞成本的壓力和動力，同時銅價上漲會導(dǎo)致覆銅板的供給動態(tài)收縮，加劇供需緊張的狀態(tài)。我們研判覆銅板漲價具有持續(xù)性，漲價帶來的業(yè)績提升有望在四季度開始體現(xiàn)，看好核心受益標(biāo)的。集邦咨詢研判存儲芯片2026年繼續(xù)延續(xù)大幅漲價趨勢，預(yù)測2026年DRAM均價（ASP）年對年上漲約58%；行業(yè)營收將再增長約85%，DRAM產(chǎn)業(yè)規(guī)模首次突破3000億美元；NANDFlash市場則在2026年供應(yīng)量同比增長21%，營收規(guī)模將會達(dá)到1105億美元，同比漲58%；平均單價同比上漲32%。谷歌自研AI芯片（TPU）表現(xiàn)出色，除了自用外，也有望向大模型及CSP廠商供應(yīng)，Meta及Anthropic正計(jì)劃購買谷歌TPU及云服務(wù)。Token數(shù)量的爆發(fā)式增長，帶動了ASIC強(qiáng)勁需求，我們研判谷歌、亞馬遜、Meta、Open AI及微軟的ASIC數(shù)量，2026-2027年將迎來爆發(fā)式增長，繼續(xù)看好ASIC受益產(chǎn)業(yè)鏈。從美光及AI產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績指引情況來看，AI需求持續(xù)強(qiáng)勁，我們認(rèn)為，在英偉達(dá)及ASIC大力拉貨的帶動下，AI硬件產(chǎn)業(yè)鏈四季度業(yè)績有望繼續(xù)亮眼，展望明年上半年，英偉達(dá)Rubin開始拉貨，谷歌及亞馬遜新一代ASIC芯片也開始拉貨，業(yè)績有望繼續(xù)保持高增長，繼續(xù)看好AI硬件核心受益公司。整體來看，繼續(xù)看好AI-PCB及核心算力硬件、半導(dǎo)體設(shè)備及蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。
　　繼續(xù)看好AI-PCB及核心算力硬件、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈及自主可控受益產(chǎn)業(yè)鏈。建滔積層板12月26日發(fā)出漲價通知，對所有材料價格統(tǒng)一上調(diào)10%。我們研判覆銅板漲價具有持續(xù)性，漲價帶來的業(yè)績提升有望在四季度開始體現(xiàn)，看好相關(guān)標(biāo)的。我們研判谷歌、亞馬遜、Meta、Open AI及微軟的ASIC數(shù)量，2026-2027年將迎來爆發(fā)式增長。
　　我們認(rèn)為AI強(qiáng)勁需求帶動PCB價量齊升，目前多家AI-PCB公司訂單強(qiáng)勁，滿產(chǎn)滿銷，正在大力擴(kuò)產(chǎn)，四季度及明年業(yè)績高增長有望持續(xù)。AI覆銅板也需求旺盛，由于海外覆銅板擴(kuò)產(chǎn)緩慢，大陸覆銅板龍頭廠商有望積極受益。繼續(xù)看好AI-PCB及核心算力硬件、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈及自主可控受益產(chǎn)業(yè)鏈。
　　細(xì)分行業(yè)景氣指標(biāo)：消費(fèi)電子（穩(wěn)健向上）、PCB（加速向上）、半導(dǎo)體芯片（穩(wěn)健向上）、半導(dǎo)體代工/設(shè)備/材料/零部件（穩(wěn)健向上）、顯示（底部企穩(wěn)）、被動元件（穩(wěn)健向上）、封測（穩(wěn)健向上）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；AIGC進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；外部制裁進(jìn)一步升級的風(fēng)險(xiǎn)。