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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　在年末調(diào)倉(cāng)窗口下，部分基本面扎實(shí)、估值合理的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目已顯現(xiàn)配置價(jià)值，建議可適時(shí)進(jìn)行前瞻布局。
　　投資要點(diǎn)：
　　過(guò)去一周（2025年12月22日-12月26日，下同）REITs指數(shù)整體上行，保障房和倉(cāng)儲(chǔ)類(lèi)REITs表現(xiàn)較好。過(guò)去一周中證REITs全收益指數(shù)周度漲幅在1.56%收于1014.8。從底層資產(chǎn)來(lái)看，過(guò)去一周各板塊整體上漲，其中保障房和倉(cāng)儲(chǔ)類(lèi)REITs表現(xiàn)較好。具體來(lái)看，漲跌幅由高到低分別為：保障房（3.63%）、倉(cāng)儲(chǔ)（2.39%）、產(chǎn)業(yè)園（2.35%）、新型基礎(chǔ)設(shè)施（1.80%）、消費(fèi)（1.76%）、交通（1.71%）、能源（0.18%）、市政環(huán)保（-1.47%）。
　　過(guò)去一周，REIT市場(chǎng)在深度下跌后出現(xiàn)反彈，隨后轉(zhuǎn)入小幅調(diào)整，整體呈現(xiàn)倒“N”型走勢(shì)。具體來(lái)看，周初市場(chǎng)在REIT計(jì)價(jià)模式調(diào)整預(yù)期持續(xù)影響下，疊加情緒面恐慌，出現(xiàn)了一定程度的踩踏行情。特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類(lèi)板塊加速下跌，部分短期限、高溢價(jià)的產(chǎn)權(quán)類(lèi)項(xiàng)目也受到波及，市場(chǎng)整體走弱，中證REIT指數(shù)一度下探至978.64點(diǎn)。進(jìn)入周中，隨著市場(chǎng)情緒趨于緩和，行情出現(xiàn)快速超跌反彈，周內(nèi)REIT全收益指數(shù)單日上漲2.33%，創(chuàng)2025年以來(lái)最大單日漲幅，指數(shù)亦一度回升至1016.67點(diǎn)。然而，部分機(jī)構(gòu)對(duì)計(jì)價(jià)模式調(diào)整仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，周五市場(chǎng)呈現(xiàn)縮量整理態(tài)勢(shì)，部分特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類(lèi)項(xiàng)目跌幅較為顯著。
　　后續(xù)來(lái)看，本輪市場(chǎng)調(diào)整一方面源于計(jì)價(jià)模式變更預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)REIT項(xiàng)目進(jìn)行的價(jià)值重估，另一方面也與連續(xù)下跌引發(fā)的情緒面恐慌有關(guān)。當(dāng)前，隨著情緒沖擊逐步消化，部分超跌標(biāo)的已具備修復(fù)空間；同時(shí)，計(jì)價(jià)模式若發(fā)生調(diào)整，或?qū)Σ糠謾C(jī)構(gòu)的配置策略產(chǎn)生影響，但實(shí)際影響仍有待觀察。需明確的是，計(jì)價(jià)方式本身并不改變底層資產(chǎn)的實(shí)際質(zhì)量。此外，國(guó)金中國(guó)鐵建REIT近期發(fā)布擴(kuò)募公告，亦有助于市場(chǎng)重新評(píng)估REIT項(xiàng)目剩余期限與增長(zhǎng)潛力。綜合而言，在年末調(diào)倉(cāng)窗口下，部分基本面扎實(shí)、估值合理的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目已顯現(xiàn)配置價(jià)值，建議可適時(shí)進(jìn)行前瞻布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：超預(yù)期REIT政策發(fā)布，底層資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況惡化，底層資產(chǎn)數(shù)據(jù)計(jì)算方式有偏差。