>> 銀河證券-洽洽食品(002557)公司動態(tài)報告：成本回落與旺季催化，關(guān)注底部修復(fù)機(jī)會-251229
| 上傳日期： |
2025/12/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉光意 |
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核心觀點(diǎn)
葵花籽成本已有回落，新財年盈利端有望改善。葵花籽為公司的重要原料，2024年葵花籽收獲期內(nèi)蒙區(qū)域連續(xù)陰雨影響霉變程度，產(chǎn)量下降致使原材料價格上升，2025年前三季度公司成本承壓。當(dāng)前原材料成本已有回落，據(jù)iFind，2025年12月26日葵花籽價格同比-6.2%，延續(xù)11月以來下降趨勢；公司葵花籽原料采購價格相較上一采購季亦有下降，有望推動利潤端修復(fù)。
短期逐漸步入春節(jié)旺季，關(guān)注渠道備貨與動銷催化。渠道端，2026年1月將進(jìn)入春節(jié)備貨旺季，有望形成催化，公司發(fā)貨節(jié)奏有望加快。動銷端，2026年春節(jié)法定假期9天，消費(fèi)時間窗口較往年更長；公司年貨節(jié)已全面啟動，推出新年大紅袋、新年限定堅果禮等更加適配年節(jié)場景的產(chǎn)品，且全堅果在中秋節(jié)已實現(xiàn)較好增長，有望在春節(jié)延續(xù)良好動銷。
新品類和新渠道擴(kuò)張，長期有望貢獻(xiàn)收入增量。伴隨消費(fèi)需求轉(zhuǎn)變，公司積極探索新的收入增長點(diǎn)，加大對景氣單品和高勢能渠道的布局，且取得較好成效。1）產(chǎn)品端，2025年7月公司發(fā)布會上多款新品亮相，25Q3全堅果實現(xiàn)較好增長，魔芋加快拓展，冰淇淋產(chǎn)品儲備新品、布局渠道。2）渠道端，公司部分新渠道的占比有較大提升，據(jù)公司公告，其中在零食量販9月單月銷售突破9000萬元，實現(xiàn)較快增長；山姆上架新品琥珀核桃仁，未來仍有合作空間；與盒馬合作共創(chuàng)定制產(chǎn)品，25Q3銷售增長較好。
投資建議：預(yù)計2025~2027年收入分別為68.8/73.5/77.8億元，分別同比3.6%/+7.0%/+5.8%，歸母凈利潤分別為3.9/6.5/7.7億元，分別同比-54.6%/+69.9%/+17.5%，PE分別為29/17/14X。短期考慮到成本回落疊加春節(jié)旺季催化，長期新渠道拓展與新品類擴(kuò)張有望打開增長空間，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：新品動銷不及預(yù)期的風(fēng)險，渠道拓展不及預(yù)期的風(fēng)險，原材料成本持續(xù)高企的風(fēng)險，食品安全問題的風(fēng)險。
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