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本期投資提示：
　　市場(chǎng)表現(xiàn)：本周申萬醫(yī)藥生物指數(shù)下跌0.2%，同期上證指數(shù)上漲1.88%，萬得全A（除金融石油石化）上漲3.1%。本周醫(yī)藥生物指數(shù)在31個(gè)申萬一級(jí)子行業(yè)中表現(xiàn)排名第25。各三級(jí)板塊漲跌幅為：原料藥（+2.0%）、化學(xué)制劑（-0.3%）、中藥（-0.7%）、血液制品（+1.3%）、疫苗（+0.0%）、其他生物制品（-0.6%）、醫(yī)療設(shè)備（+0.5%）、醫(yī)療耗材（+0.1%）、體外診斷（-0.8%）、醫(yī)藥流通（-1.8%）、線下藥店（-1.3%）、醫(yī)療研發(fā)外包（+0.8%）、醫(yī)院（-2.8%）。當(dāng)前醫(yī)藥板塊整體估值29.2倍，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)(2021)中排名第10。
　　加科思、陽光諾和及綠葉制藥達(dá)成BD交易。加科思就其自主研發(fā)的Pan-KRAS抑制劑JAB-23E73與阿斯利康達(dá)成合作，授予其在中國以外市場(chǎng)的獨(dú)家開發(fā)和商業(yè)化權(quán)利，并在中國市場(chǎng)共同開發(fā)和商業(yè)化。加科思將獲得1億美元首付款、最高達(dá)19.15億美元的開發(fā)及商業(yè)化里程碑付款，以及中國以外市場(chǎng)凈銷售額的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)。陽光諾和與星浩控股就一類創(chuàng)新藥STC008國內(nèi)權(quán)益轉(zhuǎn)讓正式簽約，將獲得5000萬元首付款及后續(xù)里程碑付款，累計(jì)總金額為5億元（含稅），并享有銷售凈額8%的銷售分成，該產(chǎn)品適應(yīng)癥為晚期實(shí)體瘤腫瘤惡液質(zhì)，目前處于臨床I期。綠葉制藥向恩華藥業(yè)授予三款抗精神病藥長效針劑產(chǎn)品在中國大陸地區(qū)十年的獨(dú)家商業(yè)化權(quán)利，恩華藥業(yè)一次性支付不可退還的2000萬美元授權(quán)費(fèi)。
　　第六批耗材國采正式啟動(dòng)，全國藥店數(shù)量連續(xù)四個(gè)季度環(huán)比出現(xiàn)負(fù)增長。國家組織醫(yī)用耗材聯(lián)合采購平臺(tái)發(fā)布第六批耗材國采正式文件，本次集中帶量采購品種為藥物涂層球囊類、泌尿介入類醫(yī)用耗材，將于2026年1月13日現(xiàn)場(chǎng)公開申報(bào)信息，采購周期自中選結(jié)果執(zhí)行日起至2028年12月31日。另外，全國藥店數(shù)量連續(xù)四個(gè)季度環(huán)比出現(xiàn)負(fù)增長。截至2025年三季度末，全國藥店門店總數(shù)為68.6萬家，每季度凈減少門店數(shù)量均超過三千家，關(guān)店規(guī)模逐季擴(kuò)大。
　　多項(xiàng)創(chuàng)新藥及醫(yī)療器械產(chǎn)品上市進(jìn)展相繼披露。諾和諾德口服司美格魯肽獲得FDA批準(zhǔn)上市，成為首款上市的口服GLP-1減肥藥。另外，NMPA官網(wǎng)公布多則產(chǎn)品上市信息：默克申報(bào)的鹽酸匹米替尼膠囊在國內(nèi)上市，用于治療癥狀性腱鞘巨細(xì)胞瘤（TGCT）成年患者；核心醫(yī)療的介入式左心室輔助設(shè)備、介入式左心室輔助導(dǎo)管泵套件在國內(nèi)獲批上市，填補(bǔ)了國內(nèi)介入式心臟輔助裝置技術(shù)空白；諾和諾德每周一次給藥的長效生長激素帕西生長激素在國內(nèi)獲批上市，用于兒童生長激素缺乏癥（PGHD）。
　　投資分析意見：近期實(shí)驗(yàn)猴行業(yè)價(jià)格上漲，提示關(guān)注國內(nèi)創(chuàng)新藥大環(huán)境景氣復(fù)蘇帶來的CRO投資機(jī)會(huì)，標(biāo)的包括：泰格醫(yī)藥、諾思格、昭衍新藥、益諾思、普蕊斯等。另外，2025年臨近尾聲，提示關(guān)注新年估值切換帶來的投資機(jī)會(huì)：藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、康龍化成、特寶生物等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。