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玻璃行業(yè)2025年供需雙弱。房地產(chǎn)需求偏弱，主導(dǎo)政策是“控增量，消化存量，促轉(zhuǎn)型”，截至10月，房地產(chǎn)市場下行壓力進(jìn)一步加大，開發(fā)投資、到位資金、房屋新開工面積、房屋竣工、商品房銷售等核心指標(biāo)同比降幅均超過20%，70個(gè)大中城市房價(jià)環(huán)比下跌。另一方面，玻璃供應(yīng)端也開始收縮，四季度冷修9條，日融量從16.2萬噸回落到15.5萬噸，同時(shí)轉(zhuǎn)產(chǎn)色玻的產(chǎn)線明顯增加。
　　純堿2025年全年承壓，主要矛盾是供應(yīng)偏大。供應(yīng)增速較高，遠(yuǎn)興能源、金山化工新裝置達(dá)產(chǎn)，累計(jì)供應(yīng)增速5%。需求方面，光伏玻璃不再增產(chǎn)，浮法玻璃冷修增多，輕堿需求穩(wěn)定。進(jìn)出口方面，海外能源成本天然氣和原油趨勢性下行，海外純堿成本低位，中國純堿仍具優(yōu)勢出口放量。
　　玻璃：房地產(chǎn)還在調(diào)整周期，政策定調(diào)“統(tǒng)籌消化存量與優(yōu)化增量，支持收購存量商品房用作保障性住房，推進(jìn)好房子建設(shè)與城市更新”。汽車、家電玻璃需求較為健康，但2026年面臨補(bǔ)貼退坡后需求回落的調(diào)整期。供應(yīng)端各工藝路線均虧損，天然氣工藝虧損時(shí)間較長。潛在冷修產(chǎn)線還有8-9條左右，展望2026，玻璃仍將在調(diào)整周期，供需雙弱，預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間900-1300元/噸。
　　純堿：純堿2026依然擴(kuò)產(chǎn)。遠(yuǎn)興能源等二期等裝置投產(chǎn)后，供應(yīng)增速預(yù)計(jì)8%。需求端，浮法玻璃有冷修預(yù)期，光伏玻璃和輕堿需求穩(wěn)定，行業(yè)高庫存難消化。長期低價(jià)，華北氨堿法純堿裝置檢修增多，預(yù)計(jì)2026年開工率將小幅度下降。純堿2026供需驅(qū)動(dòng)向下，供增需弱，預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間900-1250元/噸。
　　操作建議：玻璃純堿逢高保值
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大漲房地產(chǎn)需求強(qiáng)烈復(fù)蘇