>> 開源證券-愛旭股份(600732)公司首次覆蓋報告：BC龍頭乘風光伏反內(nèi)卷，高溢價驅(qū)動業(yè)績高彈性-251229
| 上傳日期： |
2025/12/29 |
大小： |
2119KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
殷晟路 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
深耕光伏十六載，BC破局技領(lǐng)航
公司深耕太陽能電池領(lǐng)域16載，積淀了深厚的技術(shù)壁壘。2021年，公司率先發(fā)布ABC技術(shù)，并于業(yè)內(nèi)最早實現(xiàn)N型BC的GW級量產(chǎn)。當前，公司專注于光伏發(fā)電核心產(chǎn)品的研發(fā)與制造，并提供覆蓋“光-儲-用”一體化的整體解決方案，核心產(chǎn)品包括高效太陽能電池、ABC組件以及多元場景化應用方案。公司ABC組件憑借高功率、高安全、高顏值等優(yōu)勢，市場認可度與影響力迅速提升。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤為-5.4/11.3/21.1億元,當前股價對應2026-2027年P(guān)E為25.7/13.9倍。首次覆蓋給予“增持”評級。
BC技術(shù)加速滲透，盈利能力持續(xù)提升
BC組件能夠同時滿足分布式客戶對產(chǎn)品美觀性和發(fā)電性能的雙重需求，高度契合分布式應用場景的核心要求。因而BC組件在分布式市場，特別是對產(chǎn)品溢價接受度更高的海外分布式市場，具有明顯溢價并有望保持。隨著BC電池組件的產(chǎn)能擴張與出貨量提升，規(guī)模效應加速釋放，推動BC生產(chǎn)成本進入下行通道。在光伏制造業(yè)面臨嚴重產(chǎn)能過剩的背景下，主要廠商均已基本暫停國內(nèi)TOPCon路線的新建產(chǎn)能規(guī)劃，當前仍在進行的產(chǎn)能建設(shè)項目主要聚焦于BC技術(shù)路線。
品牌為矛、研發(fā)為盾，助力公司業(yè)績增長
公司自主研發(fā)的ABC產(chǎn)品，集成了正面無柵線遮擋、全背鈍化、無銀金屬化涂布、0BB焊接等多種轉(zhuǎn)換效率優(yōu)化手段，顯著提升了電池轉(zhuǎn)換效率與同等面積下的組件功率輸出。憑借卓越的產(chǎn)品競爭力和持續(xù)深化的品牌渠道布局，公司已成為歐洲、澳新等高價值海外市場的頭部組件品牌。2025年9月，公司完成35億元定增融資，有效緩解財務壓力，為后續(xù)產(chǎn)能建設(shè)提供資金支撐，助力突破ABC組件供不應求的瓶頸，進一步拓寬盈利增長空間。
風險提示：政策力度不及預期；行業(yè)產(chǎn)能出清進展不及預期；新技術(shù)擴產(chǎn)進度不及預期；相關(guān)測算具有一定的主觀性。
|
|
