>> 東莞證券-愛旭股份(600732)2025年半年報點評：二季度業(yè)績扭虧為盈，ABC組件出貨量高增-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 342KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉興文,蘇治彬 |
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事件：公司發(fā)布了2025年半年度報告。
點評：
公司2025Q2扭虧為盈，盈利能力顯著改善。2025年上半年，公司實現(xiàn)營收84.46億元，同比+63.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.38億元，同比減虧86.38%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-4.24億元，同比減虧82.90%。公司2025Q2實現(xiàn)營收43.11億元，同比+62.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比+103.80%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.42億元，同比+102.43%，公司二季度業(yè)績扭虧為盈。2025年第二季度，公司銷售毛利率為7.40%，同比提高21.64個百分點；銷售凈利率為1.16%，同比提高63.50個百分點，盈利能力顯著改善。由于光伏行業(yè)供需失衡，市場競爭加劇，光伏產(chǎn)品價格持續(xù)下跌導致公司上半年整體業(yè)績承壓。面對上半年波動加劇的市場形勢，公司抓住了國內(nèi)分布式市場政策性的爆發(fā)需求以及不同場景下對產(chǎn)品的差異化需求，并在國內(nèi)市場階段性需求放緩的第二季度加大了對海外高價值市場客戶的營銷推廣和履約交付，有效保障了上半年產(chǎn)銷兩旺的經(jīng)營局面。
N型ABC組件出貨量大增，助力業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。2025年上半年，公司N型ABC業(yè)務(wù)產(chǎn)銷兩旺，在行業(yè)底部周期保持強勁增長，ABC組件出貨量達到8.57GW，同比增長超400%。伴隨全球市場對ABC組件認知度的提升，ABC組件美觀、高功率、高安全的價值優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，公司圍繞ABC產(chǎn)品創(chuàng)新打造的以價值定價的商業(yè)模式已逐步得到市場認可。公司精準細分價值市場、價值場景，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，ABC組件產(chǎn)銷兩旺，通過深耕歐洲、澳新、日韓等高價值市場和場景，海外銷售占比持續(xù)提升。2025年上半年，公司ABC組件收入已達到公司營業(yè)總收入的74%左右，幫助公司逐步實現(xiàn)從第三方電池供應商到N型ABC先進組件及場景化產(chǎn)品生產(chǎn)商的戰(zhàn)略升級轉(zhuǎn)型。得益于ABC組件的銷量提升與高價值市場的持續(xù)突破，公司2025年上半年累計實現(xiàn)18.55億元的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入額，同比轉(zhuǎn)正，有效保障公司運營資金周轉(zhuǎn)和財務(wù)安全性，為后續(xù)發(fā)展奠定扎實根基。
公司持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，以技術(shù)革新穿越周期。公司始終致力于技術(shù)創(chuàng)新，以ABC技術(shù)引領(lǐng)N型技術(shù)時代浪潮，第二代N型ABC組件量產(chǎn)交付轉(zhuǎn)換效率達24.4%。公司在ABC技術(shù)平臺上不斷挖潛技術(shù)價值，通過匯流條后置、精準疊焊技術(shù)等工藝創(chuàng)新，推出第三代“滿屏”組件，使電池有效覆蓋率進一步提升，并將組件量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率提升到25%以上。公司于2025年3月對歐洲分布式等高價值市場啟動第三代“滿屏”組件的批量交付。在持續(xù)提升轉(zhuǎn)換效率的同時，針對集中式市場客戶對組件雙面率的要求，公司加大產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)，成功推出80%±5%雙面率的ABC組件產(chǎn)品，并在集中式電站招標采購項目中接連迎來重大突破。2025年初至今，公司已先后成功入圍多個國內(nèi)集中式項目，其中公司以第一中標人身份成功中標大唐集團1GWBC光伏組件標段，并在中國石油天然氣集團有限公司、南水北調(diào)中線新能源公司等央國企光伏組件集采中成功中標BC標段。
投資建議：公司盈利能力改善，持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，競爭優(yōu)勢有望進一步增強。預計公司2025-2027年EPS分別為0.13元、0.57元、0.92元，對應PE分別約115倍、27倍、17倍，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險；競爭加劇帶來的毛利率降低風險；原材料價格波動風險
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