>> 國金證券-愛旭股份(600732)Q2盈利轉(zhuǎn)正，看好公司ABC產(chǎn)品的可持續(xù)競爭力-250808
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 968KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙 |
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業(yè)績簡評
2025年8月7日，公司發(fā)布2025年半年報。2025上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入84.46億元，同比+63.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.38億元，同比減虧；其中Q1/Q2公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤-3.00/0.63億元、二季度環(huán)比轉(zhuǎn)正。
經(jīng)營分析
ABC組件業(yè)務(wù)占比大幅提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力經(jīng)營持續(xù)向好：2025上半年，公司N型ABC組件出貨量達(dá)到8.57GW，同比增長超400%，對應(yīng)公司產(chǎn)能基本處于滿開狀態(tài)，公司ABC生產(chǎn)工藝精進(jìn)；上半年ABC組件收入占總營收的比例從2024H1的33%大幅提升至2025H1的74%，成為最主要的業(yè)績貢獻(xiàn)來源，標(biāo)志公司成功從第三方電池供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為N型ABC組件及場景化解決方案提供商。2025年Q1/Q2公司經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為7.16/11.39億元、持續(xù)改善，體現(xiàn)以技術(shù)創(chuàng)新穿越周期的強烈信號。
海外定位高價值市場，國內(nèi)差異化先進(jìn)產(chǎn)能市場地位提升：公司憑借ABC組件高轉(zhuǎn)換效率、美觀性和高安全性等優(yōu)勢，精準(zhǔn)布局國內(nèi)外高價值市場，ABC組件較傳統(tǒng)TOPCon組件溢價達(dá)到10%-50%，第三代“滿屏”組件溢價超過50%；同時公司有效抓住分布式光伏市場的爆發(fā)性需求，加大海外市場推廣力度，展現(xiàn)出產(chǎn)銷兩旺的經(jīng)營局面，第二季度海外組件銷量占比超過40%，在部分歐洲市場市占率處于領(lǐng)先地位。國內(nèi)方面，7月3日，工信部座談會議明確提出，“依法依規(guī)、綜合治理光伏行業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出”。行業(yè)內(nèi)各企業(yè)積極響應(yīng)，加速推動價格自律等相關(guān)措施落地實施，各環(huán)節(jié)盈利水平逐步修復(fù)，而隨著主流產(chǎn)品達(dá)到盈虧平衡，ABC組件憑借相對穩(wěn)定的溢價和持續(xù)降本能力，有望進(jìn)一步擴大盈利優(yōu)勢，并且憑借差異化產(chǎn)品在行業(yè)整合中進(jìn)一步擴大市場份額。
盈利預(yù)測、估值與評級
根據(jù)公司ABC組件業(yè)務(wù)進(jìn)度，調(diào)整公司2025-2027年盈利預(yù)測至5.24（+139%）/12.01（+43%）/17.71（+29%）億元，對應(yīng)EPS為0.29、0.66、0.97元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為51/22/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)業(yè)鏈價格波動風(fēng)險；技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；毛利率不及預(yù)期
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