>> 交銀國際-愛旭股份(600732)定增獲批緩解資金壓力，股價大漲后估值吸引力有限，下調(diào)至中性-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
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| 358KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
文昊,鄭民康 |
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定增獲批將緩解資金壓力：公司定增7月4日獲得上交所審核通過。公司擬募集資金35億元（人民幣，下同），其中30億元用于義烏六期15GW 高效晶硅太陽能電池項(xiàng)目（總投資額85.16億元），5億元用于補(bǔ)充流動資金。公司已建成投產(chǎn)的ABC電池產(chǎn)能約20GW，2025年底ABC組件產(chǎn)能將達(dá)35GW，本次募投項(xiàng)目將使公司補(bǔ)齊15GW的電池產(chǎn)能缺口。公司1Q25資產(chǎn)負(fù)債率為86.0%，我們測算定增將使其下降9.6個百分點(diǎn)，大幅緩解資金壓力。若以7月8日收盤價作為發(fā)行價測算，公司將發(fā)行2.4億股，占發(fā)行前股本13%。
BC組件溢價明顯，2季度有望大幅減虧：根據(jù)Infolink，目前BC組件在中國內(nèi)地集中式/分布式市場售價相比TOPCon高16%/19%，在歐洲戶用市場售價相比TOPCon高50%，對比成本增加不到10%，盈利優(yōu)勢明顯。我們預(yù)計(jì)公司2025年2季度ABC組件在溢價更高的海外市場銷售占比已超40%，有望推動2季度大幅減虧。
光伏供給側(cè)將迎轉(zhuǎn)機(jī)：7月1日中央財經(jīng)委員會第六次會議召開，7月3日工信部部長主持召開光伏企業(yè)座談會，強(qiáng)調(diào)依法依規(guī)、綜合治理光伏行業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。我們認(rèn)為高層連續(xù)表態(tài)或預(yù)示光伏供給側(cè)將迎轉(zhuǎn)機(jī)。
股價大漲后估值吸引力有限，下調(diào)至中性：由于供給側(cè)改革預(yù)期提升光伏板塊估值，我們將估值由14倍2026年市盈率上調(diào)至18倍，將目標(biāo)價上調(diào)至16.50元（原12.85元）。自我們4月30日上調(diào)評級以來，公司股價漲幅達(dá)40%，我們認(rèn)為目前估值吸引力有限，估值進(jìn)一步提升有待實(shí)質(zhì)性政策落地，下調(diào)至中性
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