>> 山西證券-愛旭股份(600732)25Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，ABC出貨大幅增長-250513
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
大?。?/td>
| 413KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖索,賈惠淋 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件描述
事件：4月30日，公司披露2024年年報及2025年一季報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入111.6億元，同比下降58.9%，歸母凈利潤虧損53.2億元。25Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.4億元，同比增長64.5%，歸母凈利潤虧損3.0億元，毛利率0.53%，環(huán)比上升13.46pct，超市場預(yù)期。
事件點評
ABC組件出貨量大幅增長，累計新增訂單15GW產(chǎn)銷兩旺。公司2024年N型ABC組件業(yè)務(wù)在全球超過50個國家和地區(qū)實現(xiàn)銷售，全年實現(xiàn)組件銷售收入49.6億元，組件銷售量6.33GW，同比增長12倍。2025Q1公司ABC組件銷售量達(dá)4.54GW，同比增長超5倍，環(huán)比增長超40%。自2024年至2025年第一季度，在各類框架合作協(xié)議之外，公司N型ABC組件產(chǎn)品累計新增各類銷售訂單近15GW，推動公司產(chǎn)銷兩旺。截止2024年底，公司ABC電池組件設(shè)計產(chǎn)能14.8GW（全年平均投產(chǎn)產(chǎn)能），年末平均產(chǎn)能利用率78%。2024年公司積極推進(jìn)義烏15GW的ABC電池及組件項目和山東濟(jì)南10GW的ABC電池及組件項目，預(yù)計今年底ABC產(chǎn)能超25GW，預(yù)計ABC出貨20GW。
ABC組件效率持續(xù)領(lǐng)先，價格較TOPCon溢價10-40%。截止2024年底，公司已申請有關(guān)ABC的專利1011項（24年中587項），取得授權(quán)340項（24年中223項），在N型BC專利技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先。截至2024年末，ABC電池量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到27.3%，組件量產(chǎn)效率已達(dá)24.6%（+0.4pct，行業(yè)第一），72版型ABC組件輸出功率范圍640-655W，相同版型在“滿屏”技術(shù)加持下可再增加15W。同等面積下ABC組件功率比TOPCon組件高出6%-10%。常規(guī)N型ABC高效組件在國內(nèi)外較TOPCon組件溢價10%-40%，且滿屏組件憑借在效率、外觀上的進(jìn)一步升級，較常規(guī)ABC組件有更多溢價。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，庫存開始下行。2025Q1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入7.2億元，是公司連續(xù)四個季度凈流出后的首次轉(zhuǎn)正。25Q1公司存貨20.0億元，環(huán)比24Q4下降5.5億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)51天較2024年下降約34天。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)126天較2024年下降約20天。25Q1公司貨幣資金28.2億元，環(huán)比24Q4增加9.1億元。整體來看，公司已經(jīng)基本完成第一輪ABC電池組件產(chǎn)能的投放，隨盈利能力更強(qiáng)的ABC組件銷售量的持續(xù)增加，公司現(xiàn)金流已經(jīng)開始好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表有開始修復(fù)的跡象，預(yù)計公司將率先行業(yè)走出周期低谷。
投資建議
我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為5.5億元、20.1億元、36.8億元，相當(dāng)于2025年37.6倍的動態(tài)市盈率。考慮公司ABC電池組件業(yè)務(wù)壁壘較高，創(chuàng)新性較強(qiáng)，后續(xù)成長空間較大，維持“買入-B”的投資評級。
風(fēng)險提示
海外政策風(fēng)險；產(chǎn)品價格大幅下跌的風(fēng)險；ABC出貨量不及預(yù)期等風(fēng)險。
|
|
