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公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，2025年一季度公司營業(yè)收入同比快速增長，ABC組件銷量大幅增長，現(xiàn)金流顯著好轉(zhuǎn)；維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　2024年公司業(yè)績同比下滑802.92%：公司發(fā)布2024年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收111.55億元，同比減少58.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-53.19億元，同比減少802.92%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-55.53億元，同比減少1819.98%。2024年，公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率-9.94%，同比下降26.43pct；實(shí)現(xiàn)綜合凈利率-48.35%，同比下降51.14pct。
　　 2025年一季度公司收入同比快速增長，毛利率回正：公司發(fā)布2025年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營收41.36億元，同比增長64.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3.00億元，環(huán)比虧損顯著收窄；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-4.66億元，同環(huán)比虧損均顯著收窄。2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率0.53%，環(huán)比提升13.46pct；實(shí)現(xiàn)綜合凈利率-7.57%，同比下降3.94pct，環(huán)比提升70.45pct。
　　 ABC組件銷量大幅增長：2024年公司實(shí)現(xiàn)ABC組件銷售6.33GW，同比增長1,194.58%；2025年一季度公司N型ABC組件銷售量達(dá)到4.54GW，同比增長超過500%，環(huán)比增長超過40%。在行業(yè)整體需求增速放緩背景下，ABC組件銷售實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，證明其產(chǎn)品已受下游客戶認(rèn)可。
　　公司現(xiàn)金流顯著好轉(zhuǎn)：2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額7.16億元，同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為，良好的現(xiàn)金流為公司穩(wěn)健經(jīng)營提供基礎(chǔ)。
　　估值
　　考慮到組件價(jià)格趨勢，我們將公司2025-2027年預(yù)測每股收益調(diào)整至0.14/0.45/0.85元（原預(yù)測2025-2026年每股收益為0.90/1.32元），對應(yīng)市盈率76.4/23.6/12.4倍；考慮到公司作為BC新技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　光伏政策風(fēng)險(xiǎn)；海外貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格競爭超預(yù)期；下游擴(kuò)產(chǎn)需求低于預(yù)期；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。