>> 西南證券-愛旭股份(600732)2025年一季報點評：ABC組件供不應(yīng)求，盈利能力先行業(yè)反轉(zhuǎn)-250501
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
韓晨 |
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事件：公司2024年實現(xiàn)營收111.55億元，同比變化-58.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤-53.19億元，同比變化-802.9%；扣非歸母凈利潤-55.53億元，同比變化-1820.0%。Q4單季度實現(xiàn)營收32.59億元，同比變化-28.4%，環(huán)比增長19.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤-24.88億元，同比變化-120.1%；扣非歸母凈利潤-19.4億元，同比變化-28.3%。
公司2025年Q1實現(xiàn)營收41.36億元，同比增長64.5%，環(huán)比增長26.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤-3.0億元，同比變化-229.3%，扣非歸母凈利潤-4.66億元，同比增長38.6%。
光伏行業(yè)供需失衡持續(xù)，ABC盈利開始反轉(zhuǎn)。盈利方面，公司2024年銷售毛利率/凈利率分別為-9.9%/-48.3%，分別同比變化-26.4pp/-51.1pp。公司2025年Q1銷售毛利率/凈利率分別為0.5%/-7.6%，分別同比變化-8.2pp/-3.9pp。一季度在行業(yè)大規(guī)模虧損時，公司毛利率艱難轉(zhuǎn)正，說明公司ABC產(chǎn)品盈利能力率先行業(yè)開始反轉(zhuǎn)，技術(shù)帶來的溢價正逐漸體現(xiàn)。
ABC產(chǎn)品獲得市場認(rèn)可，供不應(yīng)求。2024年，公司ABC組件出貨量達到6.33GW，同比增加1195%。2025Q1，公司組件銷售量達4.54GW，較2024年同期增長超500%，較2024年第四季度環(huán)比增長超40%，在行業(yè)整體需求增速放緩的背景下，逆勢延續(xù)強勁的增長勢頭。2025Q1內(nèi)新增銷售訂單超5GW，在手訂單近15GW，使公司現(xiàn)有產(chǎn)能更加趨于緊俏。
ABC持續(xù)領(lǐng)先，生態(tài)圈逐步建立。公司已實現(xiàn)ABC電池量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率27.3%，2025年推出第三代N型ABC組件，轉(zhuǎn)換效率可達25%以上。公司N型ABC組件量產(chǎn)效率全球領(lǐng)先，同等面積下功率領(lǐng)先TOPCon6%-10%，雙面率目前已達75%，在用地面積大的集中式場景下，同等裝機規(guī)模占地面積減少5%以上，BOS成本節(jié)約3%以上，投資效益提升明顯。
公司作為N型BC技術(shù)引領(lǐng)企業(yè)，近三年來，公司累計研發(fā)投入超32億元，圍繞ABC生態(tài)鏈進行全環(huán)節(jié)技術(shù)縱深推進，實現(xiàn)了N型ABC組件的全場景覆蓋及全環(huán)節(jié)技術(shù)突破。在持續(xù)挖掘N型BC技術(shù)發(fā)展?jié)摿Φ耐瑫r，公司積極與上下游科研院所、設(shè)備及材料供應(yīng)商、產(chǎn)業(yè)鏈制造企業(yè)、下游渠道及客戶等開展基于N型BC生態(tài)圈的深度合作，以幫助BC技術(shù)持續(xù)降本提效，提升產(chǎn)品競爭力，擴大BC技術(shù)市場份額。目前除高景、創(chuàng)維外，還有多家企業(yè)開展BC生態(tài)合作。
盈利預(yù)測：公司ABC組件盈利能力將逐季度恢復(fù)，我們預(yù)計公司2025-2027年利潤分別為-7.3/7.3/27.2億元。
風(fēng)險提示：下游裝機需求受國際形勢變化影響突然下滑；公司Perc產(chǎn)能升級進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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