>> 東莞證券-愛旭股份(600732)2024年年報及2025年一季報點評：2025Q1現(xiàn)金流顯著改善，ABC組件快速放量-250529
| 上傳日期： |
2025/5/29 |
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| 341KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉興文,蘇治彬 |
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事件：公司發(fā)布了2024年年報及2025年一季報。
點評：
公司2025Q1盈利能力改善，經(jīng)營活動現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。公司2024年實現(xiàn)營收11.55億元，同比-58.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤-53.19億元，同比-802.92%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-55.53億元，同比-1819.98%。公司2025Q1實現(xiàn)營收41.36億元，同比+64.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤-3.00億元，同比-229.35%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.66億元，同比-38.56%。由于行業(yè)供需失衡，市場競爭加劇，光伏產(chǎn)品價格持續(xù)下跌導(dǎo)致公司整體業(yè)績承壓。2025年第一季度，公司銷售毛利率為0.53%，環(huán)比提高13.46個百分點，盈利能力改善；公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為7.16億元，同比+129.72%，環(huán)比+1010.01%，同環(huán)比均實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。
N型ABC組件銷量大增，商業(yè)模式革新顯成效。2024年，公司N型ABC組件在全球超過50個國家和地區(qū)實現(xiàn)銷售，組件銷售量6.33GW，較2023年大幅增長近12倍，全年實現(xiàn)組件銷售收入49.61億元。2025年第一季度，得益于公司N型ABC組件業(yè)務(wù)的銷售占比繼續(xù)提升及生產(chǎn)成本持續(xù)下降，公司整體經(jīng)營情況實現(xiàn)同比及環(huán)比大幅改善，組件銷售量達(dá)4.54GW，較2024年同期增長超500%，較2024年第四季度環(huán)比增長超40%。在行業(yè)整體需求增速放緩的背景下，公司的組件業(yè)務(wù)逆勢呈現(xiàn)強勁的增長勢頭。同時，公司N型ABC組件的產(chǎn)品價值及技術(shù)領(lǐng)先性正被市場所快速接受并認(rèn)可，2025年第一季度內(nèi)新增銷售訂單超5GW，公司通過各項技術(shù)研發(fā)、品牌營銷、新商業(yè)模式塑造等軟投入打造的基于N型ABC技術(shù)的商業(yè)模式革新已有所成效。
公司持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，鞏固核心競爭力。公司保持對N型ABC技術(shù)的持續(xù)研發(fā)升級，在保持原有二代產(chǎn)品更優(yōu)溫度系數(shù)、更高雙面率、更優(yōu)高溫抑制功能、局部遮擋陰影發(fā)電優(yōu)化等方面的優(yōu)勢下，公司憑借電池技術(shù)升級以及組件封裝工藝優(yōu)化，開發(fā)了第三代“滿屏”系列組件產(chǎn)品。通過精準(zhǔn)疊焊、匯流條后置等技術(shù)革新，有效增大組件正面發(fā)電面積，實現(xiàn)功率的進(jìn)一步提升，量產(chǎn)交付效率最高可達(dá)25.2%，持續(xù)鞏固N型ABC組件產(chǎn)品競爭力和行業(yè)引領(lǐng)地位。同時，公司發(fā)布了基于BC技術(shù)的0BB無主柵技術(shù)和輕質(zhì)組件，保持綜合技術(shù)實力和場景產(chǎn)品的持續(xù)領(lǐng)先。2024年公司ABC電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率提升至27.3%以上，ABC組件量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率提升至24.6%，后續(xù)將通過滿屏技術(shù)進(jìn)一步提升至25%以上。
投資建議：公司盈利能力改善，持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，競爭優(yōu)勢有望進(jìn)一步增強。預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.17元、0.46元、0.92元，對應(yīng)PE分別約65倍、24倍、12倍，給予增持評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；競爭加劇帶來的毛利率降低風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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