>> 湘財(cái)證券-國防軍工行業(yè)周報(bào)：“國家隊(duì)”入局火箭回收，長征十二號(hào)甲首飛取得基本成功-251228
| 上傳日期： |
2025/12/29 |
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來源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
汪煒 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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“國家隊(duì)”入局火箭回收，長征十二號(hào)甲首飛取得基本成功
2025年12月23日10時(shí)整，據(jù)中青在線網(wǎng)和澎湃網(wǎng)消息，我國在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心東風(fēng)商業(yè)航天創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，成功實(shí)施了長征十二號(hào)甲遙一運(yùn)載火箭的首次飛行試驗(yàn)任務(wù)。此次發(fā)射具有里程碑意義，它是中國航天“國家隊(duì)”首次嘗試軌道級(jí)火箭一級(jí)回收，意味著航天科技集團(tuán)正式加入可重復(fù)使用火箭這一尖端技術(shù)領(lǐng)域的競賽。任務(wù)中，火箭二級(jí)成功進(jìn)入預(yù)定軌道，但一級(jí)在再入返回點(diǎn)火過程中出現(xiàn)異常，最終未能按計(jì)劃成功回收，墜落于預(yù)定回收?qǐng)龈浇?。官方將此次任?wù)定義為“獲得基本成功”，表明其核心的入軌目標(biāo)已經(jīng)達(dá)成，并為后續(xù)技術(shù)驗(yàn)證獲取了寶貴數(shù)據(jù)
技術(shù)突破與創(chuàng)新：液氧甲烷動(dòng)力與“國-民”協(xié)同新模式。長征十二號(hào)甲運(yùn)載火箭是我國首型以“一級(jí)重復(fù)使用”為核心特征的中型液氧甲烷運(yùn)載火箭。其技術(shù)亮點(diǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是采用了先進(jìn)的液氧甲烷推進(jìn)劑，相較于傳統(tǒng)的液氧煤油，甲烷燃燒更清潔、無積碳，且成本更低，天生更適合火箭發(fā)動(dòng)機(jī)的多次重復(fù)點(diǎn)火和使用。二是開創(chuàng)了“國家隊(duì)主研+民企核心部件”的協(xié)同創(chuàng)新模式。火箭一級(jí)的主動(dòng)力系統(tǒng)并未采用傳統(tǒng)航天系統(tǒng)的產(chǎn)品，而是并聯(lián)了7臺(tái)由民營航天企業(yè)——安徽九州云箭研制的“龍?jiān)啤币貉跫淄榘l(fā)動(dòng)機(jī)。這在中國航天科技集團(tuán)主導(dǎo)的“長征”系列火箭歷史上尚屬首次，體現(xiàn)了中國航天在關(guān)鍵技術(shù)路徑上更加開放和務(wù)實(shí)的探索精神。
戰(zhàn)略背景與產(chǎn)業(yè)影響：緊追國際前沿，支撐衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)“生死時(shí)速”。航天“國家隊(duì)”首次入軌即嘗試火箭回收技術(shù)，背后是緊迫的國家戰(zhàn)略需求。其核心驅(qū)動(dòng)力，是我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)已進(jìn)入密集發(fā)射的“生死時(shí)速”階段。根據(jù)國際電信聯(lián)盟規(guī)定，低軌頻譜和軌道資源有限，要求系統(tǒng)在立項(xiàng)后7年內(nèi)須至少發(fā)射一顆衛(wèi)星，第9年完成總規(guī)模的10%，第12年完成50%，第14年全部部署到位。為實(shí)現(xiàn)未來數(shù)以萬計(jì)的衛(wèi)星組網(wǎng)目標(biāo)，一次性火箭在發(fā)射成本和頻次上均難以滿足要求。因此，掌握可重復(fù)使用火箭技術(shù)，實(shí)現(xiàn)發(fā)射成本的指數(shù)級(jí)下降和“航班化”快速響應(yīng)，已成為贏得這場太空基礎(chǔ)設(shè)施競賽的關(guān)鍵。長征十二號(hào)甲此次飛行，正是“國家隊(duì)”為應(yīng)對(duì)這一巨大挑戰(zhàn)、構(gòu)建低成本進(jìn)出太空能力所邁出的實(shí)質(zhì)性一步。它與民營航天公司的朱雀三號(hào)等可回收火箭形成了互補(bǔ)并進(jìn)的格局，共同加速中國商業(yè)航天技術(shù)迭代和產(chǎn)業(yè)生態(tài)成熟。
此次長征十二號(hào)甲首飛雖未實(shí)現(xiàn)完美回收，但無損于可重復(fù)使用火箭與衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的長期投資邏輯。首先，應(yīng)理解火箭回收技術(shù)的成熟必然經(jīng)歷反復(fù)試驗(yàn)與迭代，本次任務(wù)獲取的關(guān)鍵工程數(shù)據(jù)即為重要進(jìn)展，因此宜以長遠(yuǎn)視角看待相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)，避免對(duì)單次結(jié)果進(jìn)行短期博弈。其次，在當(dāng)前火箭技術(shù)快速演進(jìn)期，產(chǎn)業(yè)鏈中更具確定性的投資機(jī)會(huì)可能在于衛(wèi)星制造的上游核心環(huán)節(jié)。隨著星網(wǎng)發(fā)射任務(wù)進(jìn)入密集期，衛(wèi)星生產(chǎn)正從“定制化”轉(zhuǎn)向“工業(yè)化流水線”，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化、高可靠性的衛(wèi)星核心單機(jī)（如電源、通信、姿控系統(tǒng)）、有效載荷以及高端材料（如特種復(fù)合材料）的需求將率先爆發(fā)并持續(xù)放量。
投資建議
SpaceX在可復(fù)用火箭與低軌星座的成熟布局，確立了其全球商業(yè)航天領(lǐng)先地位，也促使國內(nèi)加速追趕。當(dāng)前國內(nèi)技術(shù)突破與系統(tǒng)建設(shè)同步提速：長征十二號(hào)甲和朱雀三號(hào)已完成首飛，標(biāo)志可回收火箭進(jìn)入驗(yàn)證階段；同時(shí)星網(wǎng)等主導(dǎo)的星座進(jìn)入密集組網(wǎng)期，加速爭奪低軌資源。在“十五五”國家航天強(qiáng)國戰(zhàn)略目標(biāo)的牽引下，國內(nèi)政策、資本與技術(shù)正形成合力，推動(dòng)商業(yè)航天從技術(shù)驗(yàn)證階段邁向規(guī)?；?、商業(yè)化運(yùn)營階段。建議重點(diǎn)關(guān)注航天電子等產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的。綜上，我們維持國防軍工行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)需求不及預(yù)期。政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。軍品訂單增長不及預(yù)期。
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